航空行业动态点评：国际线客座率承压 中秋错期或利好9月运营表现

行业近况

    春秋航空、吉祥航空公布8 月经营数据。春秋航空：8 月供给（ASK）同比增长11.14%，需求（RPK）同比增长10.23%，客座率同比下降0.76 个百分点至91.84%。吉祥航空：8 月供给（ASK）同比增长7.61%，需求（RPK）同比增长10.10%，客座率同比上升2.07 个百分点至91.26%。

    评论

    8 月运力增长仍较为缓慢。春秋、吉祥8 月ASK 同比增速仍然较低（分别为11.1%和7.6%），我们认为主要是：1）民航局严控航班时刻增长；2）8 月两家航司均无飞机交付（去年8 月春秋引进1 架飞机，吉祥引进3 架飞机），使得去年8 月运力增幅较高，高基数下今年8 月同比增速较慢。

    国际线运力增速出现分化，客座率同比降幅较7 月扩大。春秋8月国际线运力环比7 月有所上升，同比增速由7 月16.9%提升至8月19.5%，而吉祥8 月国际线运力环比出现显著下降，拖累公司整体运力环比下滑，国际线运力同比增速由7 月下滑19.8%扩大至下滑28.2%。需求方面，8 月春秋和吉祥国际线客座率分别同比下滑4.44 和3.08 个百分点至87.19%和88.23%。我们估计主要因为7月普吉岛沉船事件影响持续发酵所致。

    受益于中秋节错期，预计9 月运营同比表现好于8 月。考虑今年中秋假日在9 月（去年中秋假日在10 月），节日错期效应可能使9月的需求同比显著增长，叠加去年9 月运力基数不高，9 月或出现供需双向增长。

    估值与建议

    维持春秋航空18/19e 盈利预测15.75/19.84 亿元，维持目标价人民币42.50 元和推荐评级，较当前股价32.8%上涨空间。维持吉祥航空18/19e 盈利预测14.42/20.41 亿元，维持目标价人民币17.40元和推荐评级，较当前股价有43.3%上涨空间。

    风险

    人民币兑美元进一步贬值；油价大幅上涨；航空需求不及预期；民航运价市场化改革不及预期；航线补贴退坡。