精装潮系列之空间篇(家用轻工行业)：精装潮起客流分化 家具定量影响几何

核心观点：

    全装修受政策推动步伐加快，保守预计2020 年全装修比例（竣工口径）达到约20%，一级配套品配置率超过95%。

    全装修概念自2012 年正式提出，旨在逐步取消毛坯房，具有节能环保、有序高效的特点。《建筑业发展十三五规划》指出，到2020 年新开工全装修成品住宅面积达到30%。根据奥维云（AVC）监测数据，2017 年全装修渗透率（竣工套数口径）约14.87%。我们保守估计，假设实际全装修比例的提升略低于政策要求的平均增速，全装修渗透率每年提升1.5pct，预计2018-2020 年全装修房占商品住宅竣工套数的比例分别为16.37%、17.87%、19.37%。建材、厨电、橱柜、卫浴等一级配套品配置率在95%以上，预计全装修行业未来仍具较大的成长空间。

    全装修市场空间由商品住宅竣工套数、全装修比例和主流装修标准共同决定，2017 年全装修市场规模估算为1361 亿，预计2020 年将达到1862 亿元。

    全装修市场规模受房地产市场、全装修渗透率和装修标准3 个因素的影响。我们首先以商品住宅竣工套数为市场基础，计量全装修商品住宅的渗透率，然后在TOP20 房企的平均装修标准的基础上保守估计全装修平均装修标准，综合计算得到全装修市场总体规模。对于全装修家具行业规模，则可以根据各细分品类家具的市场规模加总得到，因此需要测算不同品类的配套率、单套住宅的单品购置数量、大宗出厂单价。

    全装修多个细分家居部品板块配套率达到或接近饱和、单价无明显上涨趋势，因此行业规模增长动力主要依赖房地产市场的发展和全装修渗透率的提升。

    我们对橱柜、卫浴、木门、地板、衣柜、沙发和床垫七个细分部品板块进行规模测算，参考三室两厅两卫确定单品购置数量，依据单品历史出厂价、价格变动趋势和工程出厂价与平均出厂价的比例关系分别计算。受益于未来全装修渗透率的提升和房地产市场拉动，全装修细分市场未来仍会保持相当速度的增长，预计上述七个板块2020年市场规模达345 亿元。

    风险提示

    1、模型中部分参数假设依据行业调研经验得出，缺乏详实的数据支撑，可能存在不符合实际的情况；2、房地产市场受政策调控影响，导致整体持续低迷；3、全装修政策推行进度慢于预期；4、全装修产业链商业模式更新迭代，引发难以预见的行业变革。