上实发展(600748)中报点评：业绩稳健增长 加强物业管理服务

事件。公司公布2018 年半年报。报告期内，公司实现营业收入37.69 亿元，同比增加56.73%；归属于上市公司股东的净利润2.77 亿元，同比增加21.83%；实现全面摊薄每股收益0.15 元。

    2018 年上半年，受房产销售收入增加影响，公司营收同比增加56.73%。同期，公司归母净利润同比上升21.83 %。根据公司2018 年半年报披露，2018年上半年，公司实现签约面积19.6 万平，签约金额约35 亿元；报告期内，公司在建项目10 个，在建面积约213 万平。报告期内，公司物业服务板块实现收入3.96 亿元，新承接项目9 个、成功续标项目19 个，物业服务面积约2200 万平，非住宅类物业服务比例攀升至40%；报告期内，公司对外股权投资总额为70532.15 万元，同比减少0.52 %。

    2018 年2 月，公司控股和全资子公司收购申大物业和上海城开商用物业100%股权的交易均已取得产权交易凭证。根据2017 年公司年报披露，2018年，公司力争实现营业收入75 亿元，预计营业成本54 亿元；预计新开工面积约103 万平，竣工面积约50 万平。

    投资建议。地产转型升级，“优于大市”评级。公司是上实集团旗下重要的地产平台之一，拥有土地权益建面432.7 万平，同时努力拓展地产产业链（金融地产、养老地产、文化地产等）。预计公司2018-2019 年将实现EPS 是0.56元和0.65 元，对应RNAV 是16.09 元。目前市场期待公司解决同业竞争问题，以及公司创新业务的拓展，从谨慎角度，我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司9-11 倍PE，对应的合理价值区间为5.04-6.16 元，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司面临地产多元化拓展不顺、非住宅类产品销售和租赁困难的风险。