海信电器(600060)中报点评:营收平稳增长 费用拖累业绩表现

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐春/孙珊/管泉森 日期:2018-09-05

报告要点

    事件描述

    海信电器发布2018 年半年度财务报告:公司上半年实现营业收入140.12亿元,同比增长3.28%,实现归属净利润3.47 亿元,同比下滑12.34%,实现EPS 0.27 元;其中,二季度公司实现营业收入62.01 亿元,同比下滑9.66%,实现归属净利润0.64 亿元,同比下滑49.87%,实现EPS0.05 元。

    事件评论

    内销延续稳健表现,驱动营收实现小幅增长:报告期内公司仍持续推进产品结构升级,上半年公司ULED 电视销量及销售额分别同比增长17.8%及19.7%,同时海信激光电视在80 吋及以上市场市占率居于高位水平;在产品结构持续改善背景下,中怡康零售监测数据显示上半年公司产品均价同比提升2.55%,同时叠加销量小幅增长,量价齐升驱动公司上半年内销规模同比提升6.04%,并带动公司营收实现小幅增长。

    毛利率改善明显,费用率上行压制业绩表现:17 年下半年以来面板价格持续下行,在此背景下公司上半年及二季度毛利率分别同比提升1.16及1.47pct;费用层面,报告期内因“世界杯”赛事公司销售费用投入显著增加,此外研发等费用增加也使得管理费用率提升,上半年及二季度公司期间费用率分别大幅提升1.76 及3.55pct;综上,上半年及二季度公司归属净利率分别同比下滑0.44 及0.83pct 并拖累当期业绩表现。

    运营业务稳步发力,长期或打开新增长空间:截至18 年上半年,公司互联网电视全球用户突破3511 万,同比增长 31.10%,国内日活用户数同比增长 40.32%,用户人数持续增长构建未来硬件价值变现的基础,此外运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善;公司当前运营业务已开始逐步贡献收入与利润,而考虑到用户数持续累积、互联网运营平台内容逐步完善及运营能力稳步提升,公司未来运营服务值得期待。

    维持公司“增持”评级:报告期内公司营收端实现平稳增长,费用投入显著增加使得盈利能力小幅下行从而拖累整体业绩表现;而后续产品结构升级有望持续带动公司毛利率改善,此外前期较大营销投入也有望驱动收入端稳步增长;我们预计公司18、19 年EPS 分别为0.70 元、0.79元,对应当前PE 分别为14.21 及12.58 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示: 1、 需求不及预期;2、原材料价格波动风险。