元隆雅图(002878)点评：收购国内新媒体营销领先企业 协同发力前景可期

事件：

    元隆雅图于2018 年9 月3 日晚间发布公告，拟变更部分募集资金项目收购谦玛网络60%股权，作价2.09 亿元。业绩承诺人承诺谦玛网络2018-2020年实现的扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于3200 万元、4000 万元、5000 万元。

    标的为国内新媒体营销领先企业，质地不错：

    谦玛网络主营数字新媒体整合营销服务和新媒体广告投放服务，是国内领先的“数据+平台+内容+服务”综合新媒体营销服务商，客户涉及快消、汽车、金融、IT、电商、母婴、教育、运营商等众多领域，核心客户包括苏宁易购、阿里巴巴、肯德基、蒂佳婷、Vipkid 等广告主，以及阳狮广告等大型4A广告公司。2017 年实现营业收入1.21 亿元，净利润2101.28 万元，2018H1实现营业收入6220.31 万元，净利润1222.88 万元。

    协同效应显著，利于发展拓数字化促销服务业务：

    元隆雅图收购谦玛网络协同效应显著，有利于公司实施开拓数字化促销服务业务的发展战略。一方面，公司依托谦玛网络的客户资源、IT 技术及人力资源等，可快速提升在新媒体资源和技术平台方面的核心竞争力，进一步打开新媒体营销市场，为客户提供全方位的营销服务；另一方面，谦玛网络本身质地较好，加上上市公司的融资功能为业务发展提供资金支持，助力公司提高增长潜力。我们认为元隆雅图收购谦玛网络可为公司提供新的盈利增长点，推动业绩持续增长。

    收购谦玛网络前景可期，维持“推荐”评级：

    若不考虑收购公司业绩承诺，我们维持预计公司2018-2020 年净利润分别为0.93、1.19、1.51 亿元，对应EPS 分别为0.71、0.91 和1.16 元，当前股价对应2018-2020 年PE 分别为32、25 和20 倍。考虑到促销行业规模广阔，公司为行业龙头而市占率不到1%，收购谦玛网络协同发力，有望扩大市场份额，前景可期。看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    风险提示：收购标的业绩不及预期风险，客户流失风险，行业竞争风险。