张江高科(600895)中报点评:加快建设科学城 业绩稳健增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2018-09-05

事件。公司公布2018 年半年报。报告期内,公司实现营业收入4.43 亿元,同比减少10.7%;归属于上市公司股东的净利润3.59 亿元,同比增加15.7%;实现全面摊薄每股收益0.23 元。

    2018 年上半年,受房地产销售结算减少影响,公司营收同比下降10.7%;但由于投资收益增加,归母净利同比上升15.7%。根据公司2018 年半年报披露,2018 年上半年,公司一是加快科学城西北区城市更新速度。二是重点推进集电港B 区、张江中区城市副中心项目建设。公司产业投资持续聚焦信息技术和生物医药两大主导产业的发展。一是创新孵化服务,培育本土独角兽企业,积极打造895 创业营。二是做好科学城配套服务,努力做好近2 万方天之骄子集中商业、20 万方约4000 套人才公寓运营。根据2018 年8 月25日公告,2018 年上半年,公司无新增房地产项目储备,公司新开工面积36176平米,无竣工项目。上半年,公司房地产业务实现合同销售面积2892.38 平米;实现合同销售金额1708.35 万元,同比减少82.48%。2018 年6 月末,公司可经营房地产面积122.08 万平;2018 年1-6 月,公司房产业务取得租金总收入35324.39 万元,同比增长10.41%。

    2018 年3 月,公司拟转让万得信息4.7287%股权。公司2017 年年报披露:

    2018 年,公司预计主营业务收入基本与上年持平。雅安公司山水豪庭商品房2018 年基本无结转收入。剔除该因素,2018 年预计房产销售收入与上年基本持平;公司将努力使租赁收入较上年有一定幅度的增长。公司力争2018年实现主营业务利润的增长。

    投资建议。受益上海科创中心建设,创投增长空间大,“优于大市”评级。公司是上海科创中心、三区(上海自贸区、张江国家自主创新示范区和全面创新改革试验区)联动核心,公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大。根据公司2017 年年报披露:公司力争2018 年实现主营业务利润的增长,据此,我们预计公司2018、2019 年EPS 分别是0.41元和0.48 元,对应RNAV 是30.63 元。考虑到公司受益于上海科创中心建设进程,给予公司2018 年24 倍PE 和0.40 倍的RNAV,对应的合理价值区间为9.84 元-12.25 元,给予公司“优于大市”评级。

    风险提示:公司租售业务面临政策调控的风险,以及创投业务拓展不顺风险。