交通银行(601328)中报点评:资产质量稳中向好 营收增速降幅收窄

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:黄守宏 日期:2018-09-04

业绩概述:交通银行2018 年上半年营业收入同比下滑1.78%,归母净利润同比增长4.61%,符合我们预期。

    边际变化点评如下:

    1. 营收增速降幅收窄。交通银行Q2 单季营收增速为8.14%,相较于Q1(同比增速为-10.59%)明显回升。一方面Q2 净息差环比Q1 提升9bp 至1.45%,扭转了一季度净利息收入同比增速下滑的态势,主要是资产端收益率在稳中有升,而负债端收益率上行幅度趋缓,部分负债产品的利率较一季度反而有所下降。另一方面,手续费及佣金净收入Q2 单季增速为3.57%,(Q1 为-3.86%)主要是因为个人金融业务快速发展,信用卡业务收入增长较快。

    2. 不良率微降,资产质量稳中向好。交通银行Q2 不良率环比Q1 下降1bp 至1.49%,逾期贷款占比较年初下降0.25pc;关注率较年初下降0.28pc 至2.6%。逾期90 天以上贷款/不良贷款较年初下降23.18pc 至91.05%,不良资产认定更加严格。展望下半年,预计公司资产质量或将保持在较为稳定的态势。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价7.19 元。我们预计公司2018年-2020 年的收入增速分别为1.12%、2.83%、3.68%,净利润增速分别为5.11%、5.39%、5.48%,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为7.19元,相当于2018 年0.80XPB、7.26XPE。

    风险提示:中美贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处置失当引发风险