郑煤机(601717)中报点评:煤机和汽车零部件双轮驱动 业绩实现高增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/胡刚 日期:2018-09-03

本报告导读:

    公司上半年归母净利4.56 亿,同比大幅增长179.66%,煤机行业复苏叠加并购并表,公司业绩实现高增长。

    投资要点:

    结论:公司18H1营业收入/归母净利分别为 127.20/4.56 亿,同增290.04%/179.66%,符合预期。考虑煤机行业继续高景气和汽车零部件标的并购并表,上调2018-2019 年净利润盈利预测至8.92 亿(原值6.85 亿)、10.71 亿(原值10.09 亿),新增2020 年净利润预测13.18亿,对应EPS 为0.51、0.62、0.76 元,维持目标价格9.60 元,维持增持评级。

    煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机上半年实现收入/净利分别为35.65/3.34 亿,同比+65.64/186.21%,该板块管理费用增长仅23.86%,且财务费用减少2600 万,同时资产减值增加1.73亿,综合说明公司煤机业务盈利能力大幅提升;②汽车零部件上半年实现收入/净利分别为91.55/1.22 亿元,同比+725.68/163.13%,其中SEG 实现收入/净利分别为71.24/0.57 亿,收入占比近80%;③汽车零部件业务收入占整体比例72%,但利润贡献占比仍较低,随着公司投后管理团队的整合推进,汽车业务有望成为公司新的增长极。

    煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017 年规模以上煤炭企业实现利润2959 亿元,同比增长近3 倍, 2018 年中煤计划资本开支163 亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290 亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。

    风险因素:煤价低于合理区间的风险,并购整合风险