亨通光电(600487)中报点评:中报业绩快速增长 光棒产能提升促利润释放

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2018-09-03

事件:8 月30 日公司发布2018 年半年度报告,报告期内公司营收为152.72 亿元,同比增长33.81%;归母净利润为11.72 亿元,同比增长52.69%;扣非归母净利润10.93 亿元,同比增长52.66%。公司半年度业绩与此前预告一致(归母净利润预告为11.13-13.43 亿元,同比增加45%-75%)。

    紧抓行业需求,业绩稳步增长。上半年公司抓住流量需求不断提升、光纤消费持续增长的行业趋势,收入/净利润实现稳步增长。报告期内,公司毛利率由2017 年上半年的19.98%提升至20.57%,净利率由7.37%提升至7.96%。费用方面,公司销售费用为4.88 亿元,同比增长21.03%;管理费用9.23 亿元,同比增长16.65%;财务费用2.60 亿元,同比增长52.13%。

    光棒产能稳步提升,利润进一步释放。上半年以来公司绿色光棒智能化生产线陆续建成、投产,产量逐月递增,成本稳步下降,利润进一步释放。各光通信子公司中:亨通光导收入11.69 亿元(同比+19%),净利润6.32 亿元(同比+49%);亨通光纤科技收入11.70 亿元(同比+15%),净利润1.26亿元(同比+11 %);沈阳亨通2.81 亿元(基本持平),净利润0.55 亿元(同比+40%)。

    研发维持高投入,发展基础进一步夯实。2018 年上半年,公司研发投入5.95亿元,同比增长36.49%。伴随着研发力度的加大,公司的整体实力进一步增强,截止2018 年6 月底,公司累计制定行业标准近200 项,发明专利授权400 多项。国内公司率先研发出绿色光棒沉积技术、超低损耗光纤技术。与此同时,公司硅光芯片、智能电网传输、新能源汽车线控、海底光缆等业务不断取得技术新突破,行业需求也稳步提升,这也进一步夯实了公司的长期发展基础。

    盈利预测与投资建议。受益于预制棒产能提升、光纤光缆成本降低,公司收入和利润有望持续增长,我们预计公司18~20年归属于上市公司股东的净利润分别为28.55亿元、35.71亿元、44.02亿元,EPS为1.50元、1.88元、2.31元。参考可比公司估值,给予公司2018年动态PE 20-25倍,对应合理价值区间30.00-37.50元,“优于大市”评级。

    主要风险因素。公司光棒产能释放低于预期;募投项目落地进展低于预期。