亨通光电(600487)中报点评:光纤光缆行业景气 创新铸就未来成长

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2018-09-03

事项:

    公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入152.7 亿元,同比增长33.8%;实现归母净利润11.7 亿元,同比增长52.7%;基本每股净收益为0.62元,基本符合预期。

    评论:

    利润大幅增长,2018 年半年报业绩符合预期。公司业绩维持了一季度良好增长的势头,归母净利润同比增长52.7%,在行业中处于领先地位。其中:(1)光纤光缆业务景气,新产品迭代占领市场:光网络部分需求保持旺盛,新一代光棒、光设备器件等产品产量逐月提升,以生产光棒为主的亨通光导净利润6.32 亿元,同比增长49%。(2)海洋业务发展势头良好:海洋光缆上一轮大规模投资周期在99-02 年,目前进入生命周期尾声,新一轮建设周期即将来临。公司在具有高技术壁垒特征的海洋市场不断提升技术积累,增强技术和认证等方面的优势,不断提升市场份额,发展势头良好。(3)电缆业务齐头并进:受益于全球海上风力发电建设需求推动,上半年以来,公司相继中标海缆业务大额订单。包括,葡萄牙海上浮式风电海底高压电缆、中广核江南鹏岛等项目。

    经营稳健,毛利率提升,三费控制合理。公司上半年毛利20.56%,高于去年同期的19.98%;管理费用率和销售费用率分别为6.04%和3.19%,分别比去年同期低0.389 和0.34 个百分点,公司费用管控得力。

    加大研发投入,布局新产品追求长期收益。公司上半年研发投入达到5.95 亿,同比增长36.5%。其中,光纤方面,面向5G 应用的新一代大容量通信光纤进行投产;光模块方面,面向5G 的25G 光模块已经完成首件试制和可靠性测试,正在组网测试;硅光方面,亨通光电等四家企业联合创办的国家信息光电子创新中心已经完成100G 硅光子模块的硅光芯片的首件试制,预计第四季度完成 100G 硅光模块封装、测试及组装,实现出货。

    风险因素:光纤光缆后续需求不达预期;海外业务拓展不及预期。

    盈利预测和投资评级:考虑到中国移动2018 年传输网资本开支占比从上半年的37.6%调整为全年的31.2%,光纤光缆是传输开支的重要组成部分,或将受到影响。另据报道中国移动5G 获得2.6G 频谱,5G 宏站建设量或将减少,从而影响配套光缆的需求量。公司营收70%来自光纤光缆及光网络,因此我们对公司2018/19 年的EPS 预测由原来的1.59/1.94 元(最新股本摊薄后)调整为1.59/1.74元,评级由“买入”调整为“增持”。