基蛋生物(603387)中报点评:业绩符合预期 心血管POCT业务延续高增长趋势

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录 日期:2018-09-01

业绩增长符合预期,高毛利率POCT试剂销售维持高速增长

    公司2018H1 营收3.10 亿元(+46.74%),归母净利润1.31 亿元(+45.71%),扣非后归母净利润1.16 亿元(+38.72%);分季度来看,2018Q2 营收1.66 亿元(+40.08%),归母净利润6401.59 万元(+31.45%),扣非后归母净利润5685.26万元(+26.22%);业绩增长符合预期。尽管增速与一季报相比略微下降,主要是由于一季度流感疫情导致公司一季报炎症类POCT 检测业务剧增,而二季度流感疫情有所缓解,从而导致二季报增速略低于一季报。另外二季度公司进一步开拓心血管、炎症类POCT 检测仪器及其配套的高毛利率的POCT 试剂市场,增加品牌影响力,加强销售管理和提升产品品质,从而业务规模与收入增加导致利润增加。

    经营效率持续优化,研发投入加速推进,新产品有望增厚公司利润

    2018H1 公司销售费用5924.07 万元(+46.32%),主要是公司销售市场不断扩大,人员薪酬、差旅费、销售人员股权激励增加所致;管理费用5417.47 万元(+53.01%),主要是公司人员薪酬增加以及研发投入增加所致;上半年研发投入3116.63 万元(+53.07%);财务费用-215.09 万元(-2345.02%),主要是募集资金产生的利息收入增加所致;公司经营现金流6435.80 万元(-7.49%),主要是公司加大采购以及期间付现费用增加;公司费用方面并未影响到销售收入的快速增长。2018H1,公司完成了多项新产品的研发与上市,目前已推入市场的产品有CM-800 全自动生化分析仪及其系列配套试剂,Getein1200 荧光免疫定量分析仪计划于今年年底推向市场,另外POCT 系列的促甲状腺激素检测试剂盒(胶体金法/干式免疫荧光法)及中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白/N-端脑利钠肽前体二合一检测试剂盒(干式免疫荧光法)、发光心肌系列试剂,Getein3600 生化免疫定量分析仪及其系列配套试剂、Getein200 便携式生化免疫分析仪及其系列配套试剂有望明年推入市场。我们预计,随着未来进口替代的整体大趋势下,公司全自动化学发光测定仪MAGICL6800 推出市场,仪器销售的快速增长以及在医院终端心血管、炎症POCT 业务覆盖率和市占率稳步提升带来其相关配套试剂的放量增长,从而将进一步增厚公司销售收入和利润。

    盈利预测与投资建议

    公司作为国内心肌类POCT类龙头,进口替代和成长空间巨大,我们预计公司2018-2020年营业收入6.60/8.77/11.40亿元、净利润分别为2.65/3.55/4.63亿元,EPS为1.42/1.91/2.49元,PE为35/26/20倍,维持“买入”的投资评级。给予2018年40倍PE,目标价56.8元。

    风险提示:市场竞争加剧的风险,核心技术失密的风险。