中鼎股份(000887)中报点评：非轮胎橡胶件龙头 “3+1”推动业绩增长

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    中鼎股份发布2018 半年报

    8 月30 日，中鼎股份发布2018 年半年报。公司上半年累计实现营业收入 60.98 亿元，同比增长13.32%；实现归属于上市公司股东的净利润7.01 亿元，同比增长12.41%；扣非后归属于上市公司股东的净利润6.59 亿元，同比增长10.04%。

    简评

    业绩表现符合预期，客户结构优质

    2018 年上半年营业收入60.98 亿元，同比增长13.32%；实现归母净利润7.01 亿元，同比增长 12.41%；扣非后归属于上市公司股东的净利润6.59 亿元，同比增长10.04%；上半年整体毛利率28.48%，同比降低3.02pct。公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50 强”（名列第13 位）。客户结构优质，配套通用、大众、戴姆勒等国际主机厂，报告期内前十大客户直接与间接总销售额28.88 亿，占营业收入的47.36%。

    “3+1”全面开花，冷却业务快速增长

    公司通过海外并购和扩张过程中对欧美先进技术工艺的引进消化吸收，在非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“降噪减振底盘系统”、“密封系统”、“空气悬挂及电机系统”四大领域确定了行业领先地位。分业务来看，1）冷却系统，1H18 营收13.23 亿元，同比增长39.53%；2）降噪减振底盘系统营收15.63 亿元，同比增长5.00%；3）密封系统营收14.59 亿元，同比增长9.28%。4）空气悬挂及电机系统领域营收7.01 亿元，同比减少3.00%。综合来看，上半年营业收入增长主源于冷却系统业务增速较快，营业收入同比增长近40%。

    新客户开拓顺利，可转债加速产能扩增

    公司通过海外并购美国ACUSHNET、德国KACO、法国SOLYEM企业达到密封技术全球前三。公司持续开拓新客户，近期新获特斯拉，沃尔沃，奇瑞捷豹路虎订单，彰显公司在密封领域实力，未来业绩可期。随国内外客户需求不断增加，公司发行不超过15亿元可转债，拟使用8 亿募集资金用于中鼎减震橡胶减震制品扩建项目，建设周期为2 年。达产后，将替换原有减震降噪橡胶件15,000 万件/年产能，新增4,000 万件/年，并新增控制臂部件177万件/年。该项目符合产品由零件向部件、总成升级的战略发展，扩大市场占有率，提升盈利能力。

    新能源领域进展神速，打开业绩长期增长空间

    公司积极布局新能源领域，通过收购全球领先的供应商，逐渐完善公司新能源产品线。公司在并购TFH 公司后，实现TFH 先进发动机系统冷却、新能源电池冷却的相关技术在国内的落地，产品定位和价值量提升。TFH获得奥迪Q6（首款电动SUV）项目定点书，供应新能源汽车电池冷却系统，获车和家、吉利订单，未来有望继续开拓新客户。公司在新能源领域配套也有了大幅提升，2018 年1-6 月份已经达到5.23 亿销售额，对比2017 年同期超过16.22%。随新能源汽车销量提升、结构优化，将为公司长期业绩提供重要支撑。

    投资建议：

    公司是国内非轮胎橡胶密封龙头企业，产品线丰富，客户结构优质，未来业绩有望随着新能源汽车放量持续增长，我们看好公司未来成长空间，预计公司2018~2019 年的EPS 分别为1.10 元和1.29 元，对应PE 分别为11 倍和9 倍，给予“增持”评级，6 个月目标价13.67 元。

    风险提示：

    汇率波动风险，原材料价格波动风险，国内项目落地不及预期风险，新能源汽车行业政策风险。