纽威股份(603699)半年报点评：二季度环比改善明显 期待毛利率持续修复

事件：

    公司于8月29日晚间发布2018年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入13.89亿元，同比增长18.73%；实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元，同比增长13.02%；实现基本每股收益0.15元，同比增长7.14%。

    投资要点：

    二季度业绩环比改善明显，期待毛利率的持续修复单季度看，2018Q2公司实现营业收入7.94亿元，同比增长22.49%，环比增长33.44%；实现归属于母公司所有者净利润7,289.8万元，同比增长46.38%，环比增长72.83%；实现销售毛利率31.40%，同比下降0.90个百分点，环比提升1.60个百分点。单季度表现环比进步明显，主要由于：进入确认阶段订单质量逐步改善；二季度人民币贬值等。2017年下半年以来，随着行业景气度的提升，新增订单毛利率较行业低谷期增长显著，毛利率有望获得持续修复。

    期间费用控制合理，二季度财务费用受益人民币贬值期间费用方面， 报告期内公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.03%/8.03%/1.10%，较上年同期下降0.36/0.27/-0.09个百分点。其中，财务费用率虽同比仍有小幅上升，二季度已有大幅改善。2018Q2财务费用为-90.53万元，较一季度下降1,704.30万元，主要受益于人民币贬值。

    下游行业迎投资高景气，行业龙头有望率先受益公司为国内工业阀门龙头，下游包括石油天然气、化工、电力、新能源等行业。石油化工领域，国内炼化行业迈入又一轮设备投资高峰期，以恒力、浙江、盛虹等为代表的大型炼化一体化项目对于工业阀门需求旺盛，公司作为龙头有望充分受益。通常阀门设备占总投资规模约3%~5%，预计“十三五”期间仅中石化四大世界级炼化基地对应的工业阀门需求量即达到60亿元以上。油气长输管线领域，根据测算，“十三五”期间油气管线投资规模逾7,000亿元，对应阀门需求约140亿元。公司油气管线历史供货业绩优异，未来成长空间值得期待。

    维持“推荐”评级

    公司二季度业绩表现环比提升明显，下半年关注毛利率的持续修复。预计公司2018年~2020年EPS分别为0.38元、0.58元、0.86元，对应当前股价市盈率分别为35.18倍、23.13倍、15.55倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    原材料大幅上涨；新增订单毛利率不达预期；下游行业景气度下滑。