鄂尔多斯(600295)深度报告:行业东风正劲 全球硅铁龙头再起航

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟/唐伊辰/冯孟乾 日期:2018-09-01

环保趋严、产区集中,硅铁价格仍将强势。2018 年硅铁下游炼钢需求量稳中偏紧,制镁需求量较为稳定,出口量大增,总量稳中有增;但环保政策趋严、环保督查频繁、产区集中使得供给的不确定性较大,我们预计硅铁价格仍将保持强势。

    需求旺盛、锰价高位,共同支撑硅锰价格。特钢行业维持高景气度,硅锰下游需求量稳中有升,此外锰矿价格持续高位,对硅锰价格形成支撑。

    全球硅铁合金龙头再起航。鄂尔多斯是全球最大的硅铁合金生产和销售企业,借助一体化全产业链,成本竞争优势明显,硅锰、硅铁产量逐年提升。羊绒服装及化工板块业绩也在持续改善,处于良性发展通道。公司各项业务经营状况良好,大股东连续增持公司股份,增强了对上市公司的控制力。

    盈利预测与投资评级:我们预计,鄂尔多斯18-20 年摊薄EPS 分别为0.72 元、0.76 元和0.78元。考虑到铁合金价格持续高位,公司羊绒服装的全产业链竞争力优势以及品牌重塑战略成效显著,我们给予公司电力冶金化工板块2018 年13 倍PE,给予羊绒服装板块1.3 倍PS,则2018 年公司每股价值为10.87 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    股价催化剂:硅铁、硅锰主要产区环保督查趋严;下游需求超预期;产品价格大幅增长;市场占有率扩大等。

    风险因素:宏观经济风险;政策风险;原材料价格上涨风险;安全生产风险;行业竞争加剧风险;产品出口不及预期风险;偿债风险。