华微电子(600360)中报点评：技术创新+产品结构优化 中报业绩快速增长

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    公司发布2018 年半年报，报告期内公司实现营业总收入8.20 亿元，同比增长19.11%；实现归属于上市公司股东净利润5035.2 万元，同比增长47.28%。

    技术不断创新，研发力度加强。报告期内，公司不断加大研发力度，强化技术研发体系建设，形成以公司级和事业部级产品研发两级管理平台，突出重点研发项目。全力推进SCR、IGBT、Trench MOS、超结MOS 和Trench SBD 等五项产品系列平台建设，产品性能水平持续提升。目前650V~1200V 的Trench-FS IGBT 平台产品已通过客户验证。在新能源汽车、变频家电、光伏等新兴领域积极拓展，进展顺利达到预期效果。我们认为公司在功率半导体领域技术水平处于领先地位，随着新兴领域应用市场的扩展，公司产品毛利水平有望进一步提升。

    功率半导体市场持续高景气，行业新应用打造新市场。自2016 年下半年以来功率半导体市场开始回暖并持续保持高景气。根据IHSMarkit 的数据，2017 年包括功率离散元件、功率模组在内的全球整体功率半导体市场销售额达383 亿美元，增长率约达7.5%。同时，随着新能源汽车、工业物联网等行业的发展，功率半导体下游应用市场不断扩容，我们预计2018 年行业将继续保持高景气度，尤其是MOSFET 产品价格有望持续走高，并为公司业绩带来弹性。

    拟投建八寸新产线，行业优势地位进一步巩固。公司一月发布公告，拟配股公开发行股票募集资金不超过10 亿元，扣除发行费用后的净额拟全部用于新型电力电子器件基地项目（二期）的建设。本期项目建成后，公司将具有加工8 英寸芯片24 万片/年的加工能力。产线建成后公司技术优势将进一步提升，产品结构进一步优化，行业领先地位将进一步巩固和加强。

    投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2018 年-2020 年净利润分别为1.38 亿、1.85 亿、2.44 亿元，净利润增速分别为45.0%、34.3%、32.2%，对应EPS 分别为0.18、0.25、0.32 元/股。，给予2018 年45倍PE，6 个月目标价为8.23 元

    风险提示：宏观经济下行，新应用领域产品扩展进度不及预期