中鼎股份(000887)中报点评:业绩符合预期 全球化布局值得期待

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2018-09-01

1. 投资事件

    2018 年8 月30 日,公司披露中报。实现营业收入61.0 亿元,同比增长13.3%;归母净利润7.0 亿元,同比增长12.4%。

    2. 我们的分析与判断

    (一) 营收受行业整体拖累,Q2 增速不及预期

    公司汽车冷却系统、减震降噪、密封系统营收增速分别为 39%、5%、9%,毛利率同比变动分别为+5.3%、-0.2%、-0.4%,空气悬挂业务虽营收同比减少3%,但毛利率同比增加4.33%。18 年Q2 收入30.6 亿,同比增加3.5%,增速有所减缓,原因是降噪减震和空气悬挂系统销售不及预期。

    (二) 新能源业务良好,技术领先带来收益

    公司的新能源汽车项目在多个新能源板块处于国际领先水平。公司在新能源领域配套也有了大幅提升,18 年上半年销售额达5.23 亿,同比增加16.22%。公司在全球非轮胎橡胶制品排行榜中位列第13 位,四大业务板块均拥有行业前三的技术水准。公司将不断扩大自己在汽车新能源化进程中的效益。

    (三) 海外并购目光长远,未来业绩增速可期

    海外并购帮助公司在国内市场二次开拓,并实现较快的业绩增长。公司收购的KACO 上半年净利润增速惊人,同比增加74.33%,WEGU 营收也有41.14%的增速,将在之后的2-3 年内持续放量。16 和17 年并购的AMK、TFH 项目也将在新能源大潮来临之际帮助公司业绩增长。

    3. 投资建议

    作为汽车玻璃行业国内上市公司的绝对龙头,公司业绩全年预计稳健增长,看好其低成本优势、高研发投入、全球化的投资机会。预计18-20年归母净利为13.2 亿/15.5 亿/18.1 亿元,同比增长17%/18%/17%,对应PE 为15.3/15.5/15.7 倍,首次给予“谨慎推荐”评级。

    4. 风险提示

    汽车销量不达预期。