北京银行(601169)中报解读:量价齐升带动净利息收入增长 中收稍弱

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋 日期:2018-09-01

中报亮点:1、业绩增速反弹,归母净利润同比增速持续走阔。2、息差和资产增速共同带动净利息收入环比高增,单季年化净息差环比+6bp。3、资负结构不断优化,贷款占比稳步提升。4、成本管控效率维持在优异水平,单季年化成本收入比同比下降22bp。中报不足:1、中收增速较弱,同比-22.3%,占比营收进一步下降。2、集团口径下拨备覆盖率和拨贷比较年初下降,对不良的认定趋于宽松。3、核心一级资本充足率下降,环比下降28bp。

    营收和拨备前利润增速触底反弹,归母净利润同比增速连续4 季度走阔。1Q18、1H18 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.8%/3.3%、-1.3%/2.1%、6.2%/7.0%。

    1H18 业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、息差、税收。负向贡献因子为非息、成本、拨备。其中,边际对业绩贡献改善的是:1、规模持稳健增长,正向贡献业绩程度提高。2、息差3Q15 以来首次正向贡献业绩。3、成本继续负向贡献业绩,但负向贡献度减弱。4、税收正向贡献业绩程度加大。边际贡献减弱的是:1、非息继续负向贡献业绩,负向贡献程度略有加大。2、加大拨备计提力度,拨备转为负向贡献业绩。

    投资建议:公司18E 19E PB 0.82X/0.74X;PE 7.4X/6.8X(城商行 PB0.94X/0.83X;PE 7.06X/6.21X),公司经营稳健,资产负债结构持续优化,估值安全边际高,未来期待金融科技赋能,建议关注。

    风险提示:经济下滑超预期。