永利股份(300230)中报点评：汽车模塑业务高增长 炜丰国际产能进一步扩张

1H2018 扣非后归母净利润同比增长12.49%。公司公告1H2018 实现营收15.97 亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长46.41%；实现EPS0.26 元/股。其中报告期内公司由于出售子公司Broadway PrecisionTechnology 产生投资收益4461.14 万元，剔除非经常性损益影响后，1H2018公司实现扣非后归母净利润1.6 亿元，同比增长12.49%。以此测算，2Q2018公司实现营收9.1 亿元，同比增长25%；实现扣非后归母净利润1.12 亿元，同比增长53%。

    传统主业轻型输送带业务保持稳定增长。公司传统主业轻型输送带业务下游应用十分广泛，随着国内经济稳定发展，行业需求持续增长。报告期内，公司在该领域进一步巩固和提升产品竞争力，使得公司的订单稳步增长，营业收入和净利润相应增加。1H2018 公司轻型输送带业务实现营收3.28 亿元，同比增长20.58%；实现归母净利润3533 万元，同比增长18.56%。

    英东模塑不断扩充产品品类，汽车模塑业务实现高增长。近年来子公司英东模塑通过收购北京三五100%股权、苏州华益盛68.77%股权，一方面新增了汽车门把手业务，扩充了产品品类；另一方面实现从汽车塑料零件到总成供货的突破，不断提升汽车塑料零部件的供货资质。报告期内，公司持续布局厚积薄发，英东模塑实现营收7.17 亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4230 万元，同比增长32.51%。

    收购新艺工业及永协发展，炜丰国际产能进一步扩张。报告期内，公司以2.59亿港币收购新艺工业及永协发展100%股权。通过此次并购公司获得其下属子公司持有的土地使用权、在建厂房及机器设备等，进一步扩大产能，为炜丰国际开拓更多新客户、实现持续稳定的业绩增长奠定基础。1H2018 炜丰国际实现营收5.52 亿元，同比增长13.66%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长42.65%。若扣除出售百汇科技BVI 处置收益4461.14 万元，实现归母净利润9845 万元，同比增长3%。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.46、0.47、0.56 元/股，结合可比公司估值，谨慎给予2018 年13-15 倍PE、对应合理价值区间5.98-6.9 元（对应2018 年PS1.51 倍-1.74 倍、2018 年PB1.58 倍-1.83 倍）维持优于大市评级。

    风险提示。汽车销量下滑、新产能释放低于预期、原材料价格大幅上涨。