强力新材(300429)中报点评：中报业绩小幅增长 关注新业务进展

中报业绩略增，符合市场预期

    强力新材于8 月29 日发布2018 年中报，上半年实现营业收入3.63 亿元，同比增加15.6%，净利润0.79 亿元，同比增加6.2%，对应EPS 为0.30元，业绩符合预期。其中Q2 实现营业收入1.95 亿元，同比增加8.9%，净利润0.42 亿元，同比减少5.5%。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.66、0.86、1.03 元，维持“增持”评级。

    主业总体平稳，投资收益助益业绩增长

    报告期内公司PCB 光刻胶光引发剂/LCD 光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂分别实现营业收入0.86/1.03/1.01 亿元，同比增加26.6%/50.0%/4.6%，其中PCB 光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂毛利率同比增1.3pct/10.0pct至40.2%/39.9%，由于原料成本上升，LCD 光刻胶光引发剂毛利率同比降10.4pct 至58.1%。2018H1 公司销售/管理费用率同比上升0.6/2.4pct 至3.6%/12.2%，财务费用率下降0.4pct 至0.1%。此外，公司投资收购的佳英感光、佳凯电子本期合计实现投资收益2092 万元，亦对业绩有所助益。

    OLED 业务发展情况良好

    子公司强力昱镭的OLED 升华材料于2017 年9 月实现量产，目前已进入国内主要OLED 面板厂的研发线及生产线。强力昱镭OLED 材料生产线现已建置6 台升华机，1 台蒸镀机，并计划2018 下半年再新增10 台升华机，进一步扩大规模。另一方面，强力昱镭还于2018 年7 月与LG 化学签订了《实验室运营合作协议》，通过在成都联合建立OLED 材料评价实验室，向国内面板厂提供OLED 材料方案，对公司OLED 业务发展亦有促进作用。

    维持“增持”评级

    公司传统业务光刻胶保持快速发展，OLED、IC 等高端新兴材料领域布局持续推进，切入UV-LED 领域市场前景广阔。我们维持公司2018-2020 年净利润分别为1.79、2.32、2.80 亿元的预测（暂未考虑格林感光股权注入后并表，我们预计格林感光有望于明年实现盈利），按照当前2.71 亿股的总股本计算，对应EPS 分别为0.66、0.86、1.03 元，结合可比公司估值水平（2018 年平均31 倍PE），考虑公司OLED 业务成长性，给予公司2018 年38-40 倍PE，对应目标价25.08-26.40 元（原值29.70-31.68 元），维持“增持”评级。

    风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。