威创股份(002308)半年报点评:业务调整至业绩同比减少7.4% 幼教龙头持续完善产业衍生生态

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/张璐芳/孙海洋 日期:2018-08-31

FY18H1 营收5.21 亿元,同比增长9.7%,归母净利9606.7 万元,同比减少7.41%。8 月29 日,公司发布FY18 半年报,报告期营收5.21 亿元,同比增长9.7%;归母净利9606.7 万元,同比减少7.41%;扣非后归母净利6981.2万元,同比减少21.30%;EPS 为0.11 元。分行业来看,原有拼接屏业务收入2.79 亿元,同比减少2.51%;幼教业务收入2.42 亿元,同比增长28.27%。

    红缨教育:18H1 营收0.93 亿元;净利润1249.52 万,同比减少54.38%;截止18 年上半年末,红缨共有连锁幼儿园6 所,品牌加盟园1338 所(其中旗舰园475 所),红缨悠久联盟园3162 所,红缨悠久品牌代理商182 家。

    金色摇篮:截止18 年上半年,摇篮共有托管加盟幼儿园24 所,加盟幼儿园598 所,托管小学2 所,品牌加盟小学 3 所,托管加盟早教中心1 所,加盟早教中心173 所,特色课程覆盖113 所,安特思库课程覆盖406 所。FY18H1 摇篮营收1.10 亿元,同比增长24.28%;净利5159.58 万元,同比减少8.19%。

    可儿教育:公司于17 年8 月以3.85 亿收购北京可儿教育70%股权,代表着公司在中高端幼儿园进行重要布局,进一步夯实在北京区域线下幼儿园渠道壁垒。截止2018 年上半年,可儿共有托管加盟幼儿园19 所,目前主要分布在北京、大连、贵阳三地,其中北京地区拥有托管加盟园13 家。18H1 实现营收2907.86 万,净利润2110.54 万。

    鼎奇教育:公司于17 年7 月以1.06 亿元收购内蒙古鼎奇幼教70%股权,鼎奇创立于2003 年,开创将中国传统文化和集体认知教育优势与美国学前教育先进科研成果和个性化方,经过近15 年积累沉淀,建立标准化运营管控体系,并拥有完善稳定的师资和教学研发团队,逐渐发展成为内蒙古地区的幼教龙头企业。截止18 年上半年,鼎奇共服务幼儿园所19 所,其中托管加盟11 所,合作园所3 所,品牌加盟5 所。实现营收1300.12 万,净利736.61 万。

    毛利率同比减少3.04pct 至53.10%,毛利率略微有所下降;净利润率同比减少2.17pct 至19.47%,净利率下降幅度较小。

    下调盈利预测,公司通过投资并购以及品牌运营等多种手段继续拓展更多园所,巩固公司在幼教领域的领先优势和规模优势,同时通过加强园所督导力度和提供更多品类的产品和服务来不断切入园所管理,提升幼教运营管理服务的客单价。随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。但考虑到一些因素,我们调整公司盈利预测,EPS 从18-20 年0.45 元/0.62 元/0.80 元调整为0.33 元/0.43 元/0.54 元,对应PE 分别为25x/19x/15x。

    风险提示:政策性风险;市场竞争加大的风险 ;幼教人才短缺的风险;收购整合的风险;幼儿园运营、安全风险