梦洁股份(002397)中报点评:业绩符合预期 但大方睡眠业务受外贸因素拖累

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕 日期:2018-08-31

1H18 业绩符合预期

    梦洁股份公布1H18 业绩:收入10.07 亿元,同比增长28.2%;归母净利润9,186 万元,同比增长31.1%,对应每股净利润0.12 元。业绩符合预期(我们预计上半年收入、净利润均增长近30%)。2Q18单季收入增长13.2%,归母净利润增长20.7%,较1Q18 有所放缓。

    收入拆分:(1)分产品看,套件、被芯、床垫枕芯销售收入分别同比增长30%、增长48%、下滑19%,收入占比44%、30%、10%。(2)分品牌看,梦洁、寐、宝贝、平实美学、觅牌收入分别增长37%、36%、48%、57%、21%,收入占比52%、16%、10%、5%、7%。(3)线下新开店175 家,重点城市的全品牌店合计44 个。

    新业务概述:(1)受中美贸易摩擦导致的出口下降影响,大方睡眠2018 上半年实现收入1.03 亿元,同比下降19.1%;净利润1,425万元,同比下降22.8%。(2)大管家、星生活家居服务业务在上半年提供的家居服务次数超10 万次,有望进一步提升客户粘性。(3)智能工厂稳步推进,基本款自动化、定制款个性化均可实现。

    财务回顾:毛利率下滑1.1ppt 至45.6%,因梦洁及宝贝两个品牌毛利率分别下滑3.8ppt 及5.1ppt;销售及管理费用率微升0.2ppt。

    发展趋势

    (1)公司预计2018 年前三季度净利润同比增长30~50%至9,352万元~1.08 亿元,收入增长及盈利能力提升均可期;同时预计全年收入增长20%以上。(2)限制性股票激励计划授予完成,授予价格3.11 元,考核条件为2018 至2020 年公司当年净利润相较2016年,增长分别不低于50%、100%及150%。

    盈利预测

    我们维持2018 年、2019 年每股盈利预测0.14 元、0.19 元不变,对应同比增长119.6%、29.8%。

    估值与建议

    公司当前股价对应2018 年及2019 年33 倍、25 倍P/E。维持中性评级和目标价5.25 元,对应2019 年28 倍P/E,隐含12%上行空间。大店战略及家居服务业务的开展初见成效,但中美贸易摩擦仍将对大方睡眠的业绩带来不确定性。

    风险

    库存高企风险;并购整合不当风险。