联化科技(002250)中报点评:业绩符合预期 子公司停产导致利润大幅下滑

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇 日期:2018-08-31

  1H18 业绩符合预期

      联化科技公布1H18 业绩:营业收入18.2 亿元,同比下降6.1%;归属母公司净利润915 万元,同比下降94.6%,对应每股盈利0.01元,贴近业绩预告下限。业绩大幅下降主要是子公司江苏联化和盐城联化因当地化工园区环保排查整治而停产所致。公司预计1~3Q18 归母净利润-0.51~0 亿元。

      发展趋势

      化工园区排查导致子公司停产,农药业务利润大幅下滑。1H18 农药业务营收同比增长8.9%至12.9 亿元,当地化工园区环保排查导致子公司停产,预计减少农化业务收入2 亿元,但依托库存产品支撑,1H18 江苏/盐城联化收入同比增长13%/23%至6.68/1.46 亿元,由于停产期间车间固定费用等归为管理费用导致费用大幅上升,净利润同比分别下降0.49/0.46 亿元。子公司已于8 月14 日恢复生产,目前业务订单保持正常,农药业务盈利有望逐步回升。

      1H18 医药中间体业务增速放缓,但看好后续发展趋势。1H18 公司医药中间体实现营收同比增长7.4%至1.62 亿元。公司是数家国际医药大公司的战略供应商,江口、英国工厂均已通过FDA 审计,有能力为客户提供开发和制造一站式服务。公司与全球领先的制药公司之间的GMP 合作持续深入,目前数个有GMP 要求的高级中间体和API 项目进入到开发阶段,募投建设的医药中间体项目正在推进,看好未来公司医药中间体业务发展趋势。

      子公司停产导致功能化学品收入下降,德州联化实现盈利。两家子公司停产对部分产品生产造成影响,1H18 功能化学品实现营收2.25 亿元,同比下降21.3%。德州联化因调整产品结构,毛利率上涨,叠加控制费用支出,1H18 实现净利润1,041 万元。

      盈利预测

      因子公司停产导致利润大幅下滑,我们下调2018 年盈利预测74%至0.06 元,维持2019 年盈利预测0.38 元/股。

      估值与建议

      目前公司股价对应2019 年21x P/E 和1.2x P/B,考虑到目前子公司已恢复正常生产,同时公司估值处于底部,我们维持目标价11元(40%上涨空间),对应19 年29x P/E 和1.7x P/B,维持推荐评级。

      风险

      农药中间体订单低于预期,募投项目进展低于预期,环保风险等。