基蛋生物(603387)半年报点评:业绩符合预期 流感季后仍维持快速增长

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/倪亦道 日期:2018-08-30

事项:

    公司发布2018年中报:上半年实现营收3.10亿元(+46.74%),实现归属净利润1.31亿元(+45.71%),扣非后归属净利润1.16亿元(+38.72%),符合预期。

    平安观点:

    流感季后,仪器、试剂仍保持较快增长:

    流感季过后,公司在Q2 依然取得了较快增长,单季度实现收入1.66 亿元(+40.08%)。估计其中心血管产品收入在1 亿元以上,炎症类产品收入估计在2500 万元以上,对应单季度净利润为0.64 亿元(+31.45%)。

    上半年公司主打的全自动免疫荧光POCT 仪器GETEIN1600 投放550 台左右(全年计划装机1000-12000 台),市场保有量超1700 台。1600 以高通量、自动化为特点,单台极限产出可在10 万元/年以上。仪器的快速推广使上半年整体毛利率略有下降,但有助于保障公司业绩持续增长。

    注重研发深耕服务,强化公司竞争力:

    公司长期重视研发投入,研发管线中品种丰富,正陆续推向市场。仪器方面,CM-800 生化分析仪及配套试剂现已上市,预计年底前荧光免疫分析仪GETEIN1200 也将问世。2019 年还将有适用小型实验室的生化免疫一体分析仪上市,帮助公司抓住医疗下沉趋势,满足中小型医疗机构的需求。试剂方面,激素类免疫荧光试剂、心血管类化学发光试剂等产品也有望在2019 年推测出,丰富公司菜单并助推发光设备的使用。

    POCT 领域,渠道与服务是获取客户的核心要素。公司在黑龙江、新疆、安徽等地设立子公司,与当地渠道商合作,提升对医疗机构的服务能力,保障产品销售与维保服务的及时、高效,从而强化用户粘性。

    维持“推荐”评级:基蛋生物作为国内POCT 企业在心标、炎症的快速检测领域拥有较大的市场份额,产品质量及质控体系也走在行业前列。公司在深化优势领域之外,推出生化、发光产品,向大检验领域布局,打破原有行业天花板。维持业绩预测,因转增摊薄因素,2018-2020 年EPS 为1.38、1.83、2.30 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    (1)行业降价风险:若公司产品受医保控费等因素影响出现较大幅度降价,则可能影响其盈利能力;

    (2)产品推广不及预期:若新产品的推广不能达到令人满意的效果,则可能影响其增长能力;

    (3)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩。