中鼎股份(000887)半年报点评：2Q业绩不及预期、盈利能力承压

事项：

    公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入 61.0亿元，同比增长13.3 %；归母净利润7.0亿元，同比增长12.4%；扣非净利润6.6亿元，同比增长10.0%，每股收益0.57元，每股净资产6.7元。

    平安观点：

    2Q 收入增速不及预期、费用率大幅提升：2018 上半年实现收入61.0 亿元，同比增长13.3%，净利润7 亿元，同比增长12.4%，毛利率由于橡胶、助剂等原材料压力略有下降，管理费用同比大增43.5%，主要是由于员工薪酬增长较快，上半年汇兑收益1407 万，导致财务费用率下降0.9 个百分点。2Q 收入30.6 亿元，同比增长3.5%，净利润同比增4.5%，相比1Q 收入增速大幅度放缓，主要是由于降噪减震、空气悬挂业务等收入增速较低拖累导致，毛利率28.5%，同比-0.9 个百分点，预计主要是母公司部分业务资本投入较高，毛利率同比下降较多导致。

    行业地位继续提升，新能源配套收入增速较快：公司上半年非轮胎橡胶件行业排名第13 位，排名略有提升，公司在电池冷却、密封领域也加快产品配套，新能源领域配套收入达5.2 亿，同比增长16.2%，超过公司自身增速。上半年国内反向落地公司增速较快，其中KACO、WEGU 分别实现净利润4367 万、819 万，实现同比较高幅度增长。

    吸收国外技术+工艺，借助技术优势在国内落地：公司通过兼并收购WEGU、KACO、TFH 等国际一流企业，在国内整合落地，实现较快的业绩增长，但是AMK 国内落地由于产品价格过高仍需等待。同时公司基于现有产品拓展锻铝控制臂、冷却胶管系统等领域，从单品拓展到总成，单车价值量从几百元升级到1000 元以上，有望增厚收入。

    盈利预测与投资建议：公司市场份额具备提升空间，冷却和减震类产品不断向总成升级。维持原有业绩预测，预计2018-2020 年EPS 分别为1.05、1.23、1.43 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）原材料涨价超预期，上游原材料涨价对公司毛利率造成损失，影响当期利润2）国内市场拓展不及预期，业绩带动主要来源于国内订单释放，国内收入增幅对当期利润影响较大3）年降幅度超预期，公司处于产品拓展期，主机厂过高的年降会对公司业绩造成不利影响。