寒锐钴业(300618)半年报点评：主业量价齐升 助力公司业绩大增

事项

    公司发布2018 年中报，实现营收15.02 亿元，同比增长204.42%；归母净利润5.29 亿元，同比增长288.97%；EPS 2.75 元/股。其中Q2 季度营收7.65亿元，环比增长3.80%；归母净利润2.74 亿元，环比增长7.45%，基本符合预期。

    主营业务量价齐升，助力业绩大增

    上半年，MB 钴、LME 铜均价分别为38.54 美元/磅、6948 美元/吨同比增长56.03%和21.38%。分产品来看，钴业务营收13.32 亿元，同比增长236%，毛利率达59.54%，同比增长11.72 个百分点；铜业务营收1.69 亿元，同比增长76%，毛利率30.72%，同比下降6.89 个百分点。分季度来看，Q2 季度营收环比增长3.80%，归母净利润环比增长7.45%，综合毛利率扩大6.17个百分点至59.29%。受益于公司主营产品价格上涨以及销量增加，公司业绩实现2.9 倍的同比高增长。

    存货增加，加码低价原料储备

    报告期内公司存货13.75 亿元，较2017 年末增加50%，其中原材料存货10 亿元，较2017 年末增加67%。Q2 季度整体存货周转天数达314 天，同比增加44 天，环比增加71 天，低价原料加速储备。

    募投项目稳步推进，产能望继续扩张

    募投“年产3000 吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2 万吨电积铜和5000 吨氢氧化钴项目”继续推进，到二季度末投资进度分别达45.97%和97.21%，预计分别于2018 年底和2019 年6 月底完工投产，后续产能有望继续扩张。

    MB 止跌，涨价趋势正逐步确立

    随着海外夏休的基本结束，MB 价格基本止跌，同时国内电钴市场亦出现小幅反弹。展望后市，随着海外采购的逐步增加，以及国内3C 消费领域的边际改善和新能源汽车的持续高增长，钴下游消费需求将快速增加。而供给端受环保持续以及价格倒挂自发性减产的影响，供给下降。供需错配下，预计将迎来一波强有力的补库存周期，拉动钴需求的增长，钴价上涨趋势正逐步确立。

    盈利预测与评级：我们维持2018-2020 年归母净利润为12.83、20.09 和30.38亿元，EPS 分别为6.68、10.46 和15.83 元/股，对应8 月28 日收盘价PE分别为20X、13X 和8X，维持增持评级。

    风险提示：铜、钴等金属价格下跌，募投项目投产不及预期