万孚生物(300482)半年报点评：行业景气度高 POCT领先企业强者恒强

　　上半年业绩高增长，扣非后归母净利润同比增长63.39%

    公司发布半年报，报告期内，公司实现营业总收入8.01 亿元，比上年同期增长78.52%；归属于上市公司股东的净利润1.62 亿元，比上年同期增长48.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.48 亿元，比上年同期增长63.39%。

    　　第二季度收入为4.46 亿元（+64.16%），环比增长25.79%，实现归母净利润1.07 亿元（+44.26%），环比增长93.71%。

    　　胸痛中心建设及流感因素助力，传染病、慢病等领域高毛利高增长

    上半年，传染病检测实现收入2.04 亿元（+45.75%），毛利率为68.41%，慢性病检测收入1.84 亿元（+107.50%），实现快速增长，毛利率高达87.45%，妊娠及优生优育、毒检产品分别实现收入0.67 亿元（+18.24%）、1.08 亿元（+23.18%），毛利率分别为46.81%、60.24%。

    　　2017 年POCT（不含血糖）市场约为70 亿，行业增速超过25%，基层+科室+五大中心新增需求，保障行业未来高成长。率先布局的胸痛中心，在2017 年开始落地，截止到目前已经完成超过400+胸痛中心，并且设置了明确的标准和胸痛发作的必测项目，我们预计在2019 年完成1000 家中心建设。而其他的中心也有望开始逐步增加，将直接为POCT 行业带来约30-50亿增量空间。公司顺应政策方向，上半年继续加强在胸痛中心的建设，实现POCT 产品在急重症等临床科室的业务推广和销售放量，充分享受行业红利。

    　　根据国家卫计委流感监控数据，2018 年1 月患病人数达到27.39 万人，环比增长124.92%，同比增长809.86%，远高于往年同期值（2017 年1 月3.01万例，2016 年1 月2.33 万例，2015 年1 月2.38 万例），死亡人数56 人。流感行情的爆发带动相关产品的清仓式放量，促进了公司金标定性类产品的销售，其中流感检测产品实现了快速增长。

    　　费用管控合理，费用率持续降低

    　　上半年公司销售费用为1.51 亿元（+54.80%），销售费用率由2017 年的20.77%下降至2018H 的18.90%，管理费用为1.32 亿元（+61.67%），管理费用率由2017 年的17.61%下降至2018H 的16.48%。2018H 研发费用为0.62亿元（+48.29%），研发投入比为7.7%，充足的研发投入夯实产品竞争力。

    　　我们预计18-20 年公司EPS 为0.94、1.37、1.88 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发不及预期、销售收入不及预期、汇率变动风险、政策变化风险等