东方国信(300166)半年报点评:业绩基本符合预期 下半年有望加速增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2018-08-30

  事件

      公司8 月29 日晚发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入5.79 亿元,同比增长5.78%;归母净利润1.06 亿元,同比增长2.48%。

      业绩基本符合预期,各业务板块进展正常

      中报业绩基本符合0~10%的中报预告预期,非经常性损益对当期利润影响较小。报告期内公司在运营商市场继续夯实基础,中国电信、中国移动业务规模持续增长。金融板块实现41.81%的收入增长,子公司屹通信息新增15 家银行客户,产品端自主开发的Areas 平台广受好评,另外在实施端携手蚂蚁金服开展了华夏银行等项目合作。政府板块多点开花,IOC 城市大数据产品已经在一线城市拓展项目机会,军工和公共安全领域广泛合作,产品线梳理完成后订单落地可期。工业板块取得了诸多突破,陆续入选并中标工信部一系列评选项目,与北京、内蒙、广东等地方政府广泛合作,由于上半年各类申报某种程度影响了工业板块业务进展,我们预计下半年可落地的订单和收入水平将大幅好转。

      现金流主要为季节性影响,二季度盈利水平显著回升

    财务角度,公司上半年经营性净现金流-3.63 亿,比上年同期-2.24 亿有所下降,主要是研发人员增加等经营性支出加大导致:其中研发费用1.94 亿元,同比增长62%,成本端职工薪酬项同比增长12.05%。分季度看Q1 经营性净现金流-2.65 亿,比上年同期-1.41 亿有较大幅下降,Q2 回升至-0.98亿,与上年同期基本持平。按照历史规律,公司前三个季度现金流基本为负,随着Q4 运营商和政府项目大量回款,现金流有望转正。此外Q2 归母净利润同比增长27.96%,比Q1 的下滑显著改善。我们判断半年报不尽如人意的现金流和利润水平主要是Q1 单季不及预期,整体二季度收入利润水平有显著回升,随着业务的顺利开展,后续两个季度有望继续向好。

      持续看好工业互联网业务,下半年有望加速落地

    公司是工业互联网领域第一梯队厂商,在工信部的一系列评选中表现优异。上半年工业板块毛利率有所下降,主要是一系列软硬件设备投资带来的成本上升。我们预计随着国家对工业互联网、企业上云的逐步推进,公司在各省市工业互联网相关业务有望加速落地,收入和毛利水平有望改善。

      投资建议

      我们认为公司半年报主要受一季度拖累,按照历史上四季度销售收入和利润超过50%的占比,逐季改善空间较大。考虑到半年报表观增速较低,将盈利预测由2018/2019 年5.66/7.48 亿元下调至5.49/7.1 亿元,现价对应PE 23.34/18.05 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:工业互联网落地不及预期、下半年订单和收入增长不及预期