中衡设计(603017)半年报点评:设计总承包双轮驱动 股权激励彰显信心

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2018-08-30

“设计+施工”双轮驱动,业绩增长稳健

    2018 年上半年公司实现营业收入6.59 亿,同比增长28.41%;归属于上市公司股东的净利润0.73 亿,同比增长2.59%。双主业增长稳健,设计咨询完成营收2.62 亿,同比增长14.40%,占总营收比重为39.76%;工程承包业务营收2.78 亿,同比增长20.35%,占总营收比重为42.19%。公司新签设计订单6.57 亿,同比增长54%,目前在手订单充足,未来业绩有保障。

    净利率有所下滑,轻资产运营偿债能力良好

    公司2018 年上半年毛利率为25.96%,下降0.1pct;净利率为11.77%,下降2.81pct。毛利率下降主要是因为本期合并的浙江工程收益情况不理想;净利率下降主要因为投资收益等营业外收入减少。期间费用率上升0.78pct 至11.12%,其中管理费用率提升0.32pct 至11.18%,主要是研发费用增加所致,财务费用率提升0.45pct 至-0.06%,主要是垫资利息收入减少所致。资产负债率为31.86%,流动比率和速动比率分别为1.59、1.47 倍,同比增长6.71%、8.89%,公司轻资产运营,偿债能力良好。

    Q2 业绩增速有所下滑

    公司去年Q3、Q4 和今年Q1、Q2 分别完成营收3.28 亿、6.13 亿、2.94 亿、3.65 亿,分别同比增长96.72%、87.79%、51.15%、14.53%;实现净利润0.37 亿、0.42 亿、0.20 亿、0.53 亿,分别同比增长100.10%、5.11%、14.52%和-1.37%。由于今年公司投资收益减少,Q2 净利润增速有所下降。

    外延并购推进全国布局,股权激励彰显发展信心

    公司贯彻内生式增长与外延式发展并举的发展战略,目前已在华东、西南、西北等多个地区拥有子公司,推动了全国范围内的战略布局。公司于报告期内披露了今年的股票期权及限制性股票激励计划,拟向261 名激励对象授予不超过920 万份权益,占总股本的3.34%,充分调动了公司中高层管理人员及核心员工的积极性,彰显公司对未来发展的信心。

    盈利预测与投资建议:预计公司18-20 年EPS 为0.74/0.97/1.26 元,对应PE分别为13.1/10.0/7.7 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,基建和房地产投资增速放缓等。