光大证券(601788)中报点评:业务均衡发展 费用支出影响业绩

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/罗钻辉 日期:2018-08-30

事件:光大证券2018 年上半年归母净利润为9.69 亿元,较上年同期下降21.71%;营业收入为41.14 亿元,较上年同期增长3.71%;基本每股收益为0.21 元,较上年同期下降21.71%。资产总额2111.14 亿元,较上年末增长2.55%;归属于母公司股东的权益485.22 亿元,较上年末-0.11%;加权平均净资产收益率1.98%。

    经纪与财富管理业务:收入基本持平,市场份额略有上升

    公司经纪与财富管理业务板块实现收入11 亿元,占比26%,与上年底基本持平。截至6 月末,公司经纪业务手续费净收入12 亿元,YOY-1%,优于行业平均水平(-6.37%),市场份额较上年末上升0.05 个百分点,综合佣金率优于行业平均水平;代销权益类金融产品YOY+14%。公司努力推进经纪业务从传统通道业务向财富管理转型,力争推动经纪业务发展的广度和深度。

    信用业务:利息支出拖累净收入

    截至期末,公司两融余额284.83 亿元,YOY+5.95%,较上年末下降5.32%,降幅低于行业平均水平;市场份额3.10%,较上年末提升0.17 个百分点。公司股票质押余额401.67 亿元,较上年末下降9.23%,其中自有资金部分214.15 亿元,自有资金部分比重较上年末略有提升;利息净收入2.69 亿元,同比减少61%,主要是受到债券利息支出和回购利息支出增加的影响;上半年公司信用减值损失达到1.91 亿元,其中1.84 亿是股票质押相关的。

    机构证券业务:投资业务大幅改善

    上半年机构证券业务板块实现收入4 亿元,占比9%。上半年公司债券总承销金额829.55 亿元,市场份额占比4.15%;主要是资产支持证券业务占比大幅提升。公司在会审核IPO 家数11 家,排名行业第八位。公司上半年投资净收益+公允价值变动净收益合计达13.05 亿元,同比增长50%,投资业务大幅改善,提振公司业绩。

    投资管理业务:资管产品业绩提成提振收入

    上半年公司投资管理业务板块实现收入11 亿元,占比27%,收入占比较年末增长7 个百分点。期末,光证资管受托资产管理总规模2877 亿元,较年初增长4.85%;主动管理规模1267 亿元,较年初增长10.08%,主动管理规模占比44.04%,较上年末增长2.04 个百分点;上半年受托客户资产管理业务净收入3.41 亿元,YOY+71.36%,主要是受资管产品业绩提成增加的影响。在监管部门的重拳整治下,券商资管通道业务开始收缩,未来主动管理能力将决定资管业务的盈利能力,这正是公司的优势所在。

    风险提示:市场大幅波动风险、金融监管趋严、创新业务开展不及预期