中鼎股份(000887)中报点评：营收增速放缓 盈利能力保持稳定

【投资要点】

    中鼎股份发布2018 年中报，公司实现营业收入60.98 亿元，同比增长13.32%；实现归母净利润7.02 亿元，同比增长12.41%；实现扣非归母净利润6.59 亿元，同比增长10.04%。

    营收增速放缓，盈利能力保持稳定。公司2018H1 营收同比增长13.32%，营收增速同比-34.62pct；公司Q1 营收同比增长25.24%，子公司TFH 在2017 年3 月的并表增厚了公司的业绩，也使得2018Q1 营收同比大增，而并表对2018H1 营收同比变动影响较小，2018Q2 营收同比增长3.52%，Q2 营收增速较Q1 出现下滑。公司2018H1 毛利率为28.52%，同比-1.39pct，虽然原材料价格的上涨拉低了公司整体毛利率，但是公司四大主营业务板块毛利率均保持稳定。在费用率方面，公司2018H1 三费率同比-0.37pct，其中财务费用同比下降63.41%，主要是因为人民币贬值带来的汇兑收益。

    围绕主营业务持续海外并购，打造具备全球竞争力的顶尖企业。公司围绕橡胶零部件主业，在近十年中持续进行海外并购，消化吸收了欧美先进的技术工艺，在非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“降噪减振底盘系统”、“密封系统”、“空气悬挂及电机系统”四大领域确定了行业领先地位。公司还具备极强的内部配套能力，拥有独立的轻量化中心、炼胶加工中心、模具加工中心，各项业务持续协同发展，已经成为了具备全球竞争力的顶尖企业。

    积极布局新能源领域，未来业绩可期。公司在新能源领域布局较早，目前公司在电池电机减振降噪、电机密封、电池冷却系统、电池模具密封、电桥密封总成等多个新能源板块处于国际领先水平。公司2017年收购的德国TFH 更是新能源汽车电池冷却系统的优秀供应商，在所处细分领域行业全球排名前三。2018 年5 月，公司子公司ACUSHNET成为特斯拉电池冷却系统密封类产品的供应商，成功打入特斯拉产业链。2018 年上半年，公司新能源领域相关业务实现5.23 亿营收，同比增长16.22%。未来在特斯拉这一新能源车龙头的质量背书之下，公司新能源业务将会迎来更快的增长。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20 年营业收入分别为137.85/160.15/182.50 亿元，归母净利润分别为13.62/16.05/18.37 亿元，EPS 分别为1.10/1.30/1.49 元，对应PE 分别为11/9/8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    海外并购整合进度不及预期；

    原材料价格持续上涨。