招商公路(001965)中报点评:投资收益增速良好 业绩稳健增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王春环/龚里 日期:2018-08-30

投资要点

    事件:招商公路公告中期业绩,实现营业收入27.28 亿元,同比增长11.11%,实现归母净利润20.11 亿元,同比增长15.79%,扣非后归母净利润为19.8 亿元,同比增长15.02%。实现每股收益0.33 元,同比增长5.37%。其中第二季度实现营业收入14.04 亿元,同比增长4.2%,实现归母净利润11.33 亿元,同比增长27.1%。

    点评:

    内生增长叠加外延并购,高速公路通行费收入增长良好:投资运营板块是公司收入占比最大的业务板块,主要以高速公路投资运营为主,以光伏运营为辅。上半年公司投资运营板块收入为21.16 亿元,同比增长23.73%,占公司总营业收入77.6%,其中高速公路通行费收入19.9 亿元,同比增长5.8%,占公司总营业收入72.9%。上半年公司通行费业务增长良好,主要原因是原有高速公路的内生增长,以及公司外延并购带来的增量。公司原有控股9 条高速公路上半年实现通行费收入共16.7 亿元,同比增长5.4%。

    此外,公司于17 年12 月底并表鄂东大桥、18 年4 月底并表渝黔高速、沪渝高速,贡献18 年上半年收入3.1 亿元,若不考虑新并表项目去年同期收入,则18 年上半年公司通行费收入实际同比增长24.9%。此外,报告期光伏业务实现收入1.8 亿元,同比增长5.4%,增速较为稳健。

    投资收益增速稳健:投资收益是公司盈利最重要的组成部分,主要为参股其他公路公司股权。18 年上半年公司实现投资收益16.67 亿元,占公司利润总额的67%,同比增长10.5%。其中第二季度实现投资收益9.52 元,同比增长23%,增速较一季度大幅提升,主要原因是公司参股高速公司宁沪高速等二季度业绩大幅增长以及公司于2018 年4 月底收购成渝高速49%股权。总体来看,公司参股高速公路公司,均持有各省最优质公路资产,盈利能力优秀,因此公司投资收益可观。

    风险提示:宏观经济、分流等因素影响高速公路通行费收入