航天电子(600879)中报点评:业绩平稳 改革加速

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康 日期:2018-08-30

投资要点

    公司发布2018 年中报:营收60.71 亿元,同比增8.73%;归母净利润2.24 元,同比增7.13%;扣非后净利润1.98 亿元,同比增5.95%。公司计划2018 年实现营收145 亿元(同比增11%),上半年完成计划的41.87%。

    上半年营收增长平稳,营业成本上升拉低公司利润增幅。公司上半年营业成本51.11 亿元,同比增加4.39 亿元,增长幅度9.41%。毛利率15.80%,同比下降0.53 个百分点。三费合计6.79 亿元,同比增加0.28 亿元,增长幅度4.30%,费用增幅低于营收。

    公司主要业务为航天电子专用产品及电线、电缆产品,航天产品业务与国家航天任务密切相关。我国2017 年合计进行18 次发射任务;2018 年仅上半年即实现18 次发射,全年计划发射任务35 次。预计未来很长一段时期内,国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、卫星导航定位系统等航天重大科技工程以及一批重点领域的优先项目,公司直接受益于航天产业大发展。

    公司被纳入国企改革“双百企业”名单,有助于加快改革步伐,推动骨干激励,提升企业活力。公司作为航天科技集团九院整体上市平台,2017 年九院未上市5 家研究所(13/16/771/772/704 所)备考净利润可观,院所改制与注入可显著增厚公司业绩。

    我们维持对公司的盈利预测,预计2018-2020 年归母净利润5.91/6.62/7.70 亿元,对应8 月28 日收盘价PE 为32/29/25 倍,维持“审慎增持”评级

    风险提示:产品毛利率持续下滑;改革进度不及预期。