东方国信(300166)中报点评：业绩增长加速 看好公司工业互联网业务发展潜力

投资要点

    事项：公司公告2018 年半年报，2018 年上半年实现营业收入5.79 亿元，同比增长5.78%，实现归母净利润1.06 亿元，同比增长2.48%，EPS 为0.10 元。

    平安观点：

    公司二季度业绩增长加速：根据公司2018 年半年报，公司2018 年上半年实现营业收入5.79 亿元，同比增长5.78%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长2.48%，归母净利润数值落在半年度业绩预告区间之内。分季度看，公司一、二季度营收增速分别为2.63%、7.98%，归母净利润增速分别为-26.13%、27.96%。公司二季度营收和归母净利润增速相比一季度均呈加速态势。我们认为，随着下半年公司在电信、金融、工业、政府等重点业务领域的持续深入拓展，公司下半年业绩增长将持续加速。

    公司上半年毛利率基本持平，期间费用率有所提高：2018 年上半年，公司毛利率为45.03%，相比去年同期45.92%的毛利率，公司毛利率水平同比基本持平。公司期间费用率为29.90%，相比去年同期提高2.79 个百分点。其中销售费用率提高1.96 个百分点，主要是因为人员薪酬的增加；管理费用率提高1.63 个百分点，主要是因为研发投入大幅增长。报告期内，公司研发投入为1.94 亿元，同比增长62.96%。

    公司工业互联网业务厚积薄发，未来发展潜力巨大：今年上半年，公司的工业互联网业务仍处于积累阶段。在树立标杆方面，公司入选工信部2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目，获批的8 家跨行业、跨领域综合平台企业，公司排在第二，彰显公司在我国工业互联网领域的领先地位。在业务拓展方面，公司与全国近20 个省市自治区政府部门签订战略合作协议，共同推进和发展工业互联网建设，公司先后在呼和浩特、中山等地成立子公司，与地方政府合作发展工业互联网。随着公司在我国工业互联网领域布局成效的逐步显现，我们认为，公司的工业互联网业务下半年将步入高速发展期。在我国大力推动企业上云的政策背景下，面向我国工业互联网未来万亿量级的市场空间，公司工业互联网业务发展潜力巨大。

    盈利预测与投资建议：我们维持对公司2018-2020 年的盈利预测，EPS 分别为0.54 元、0.68 元、0.87 元，对应8 月29 日收盘价的PE 分别约为22.8、17.9、14.0 倍。公司是我国大数据行业龙头企业，经营状况良好，在电信、金融等重点业务领域收入保持持续增长。今年上半年，公司在我国工业互联网领域取得突破性进展。在我国大力推动企业上云的政策背景下，面向我国工业互联网未来万亿量级的市场空间，公司工业互联网业务发展潜力巨大。我们维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示：（一）商誉减值的风险：公司通过积极的外延式并购，落实“大数据+”战略，在业内率先实现“大数据+行业”战略布局，业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域，若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合，公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况，则公司未来存在商誉减值的风险；（二）工业互联网业务发展不达预期：当前，公司在我国工业互联网领域处于领先地位，但也面临着激烈的竞争，如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性，公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险；（三）智慧城市业务发展不达预期的风险：公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大，如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动，公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。