寒锐钴业(300618)中报点评:量价共振助业绩提升

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/赵鑫 日期:2018-08-30

事件:18 年半年报

    18 年上半年公司实现营业收入15.02 亿元,同比增204%;归母净利为5.29 亿元,同比增289%;EPS 为2.75 元,同比增240%。

    钴产品量价齐升,业绩大幅增长

    上半年公司收入15.02 亿元,同比增204%,同期长江钴价增长68%,我们推测钴产品量增长81%,量价齐升,业绩大幅提升;Q1 实现归母净利2.55 亿元,Q2 为2.74 亿元,环比增长7.5%;业绩环比增长主要因为公司募投项目产能进一步释放,铜、钴产品产销量稳步增长,同时Q2 长江钴均价环比Q1 增长近3%。公司上半年钴粉销售收入4.8 亿元,同比增82%;钴盐收入6.1 亿元,同比增1090%;钴精矿收入2.5 亿元,电解铜收入1.7亿元。公司利润主要集中在香港寒锐,净利润为7.6 亿元。存货期末账面价值较期初(17 年报)增加4.6 亿元,其中原材料增加4 亿元,同比增67%,同时长江钴上半年均价较17 年均价增长49%;反映钴原料受益钴价上涨,库存收益增加,同时公司原料备货也增加。

    公司产能快速增长,盈利能力进一步提升

    据5 月3 日投资者关系,16 年公司氢氧化钴产能为2000 吨,17 年增加至5000 吨,根据公司产能规划,预计19 年可达10000 吨,氢氧化钴是目前盈利能力最高的产品,随着氢氧化钴产能释放,公司盈利能力将进一步提升,带动公司盈利大幅增长。此外公司钴粉产能将由目前1500 吨提升至18 年底的4500 吨,电解铜产能将由目前的1 万吨提升至19 年的3 万吨

    投资建议

    结合行业供需结构、价格分析和公司产能扩张情况,预计18-20 年EPS分别为6.49、9.42 和12.94 元,对应当前股价PE 分别为20、13 和10 倍,考虑新能源车行业发展趋势及公司新增产能持续释放,维持公司“买入”评级。

    风险提示:铜、钴价大幅下滑;新建项目投产进度低于预期。