潮宏基(002345)中报点评:加速布局时尚产业 珠宝主业仍待复苏

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕 日期:2018-08-30

1H18 业绩符合预期

    潮宏基公布1H18 业绩:收入16.27 亿元,同比增长3.7%;归母净利润1.67 亿元,同比增长2.7%,对应每股净利润0.18 元。业绩符合预期(我们预计公司上半年收入、净利润均增长约5%)。2Q18收入增长7%,归母净利润增长6.1%。

    收入拆分:(1)公司旗下三大品牌潮宏基、梵迪、菲安妮合计门店数上半年净增34 家至1,142 家,同比增9.3%,其中珠宝门店850 家(净开店32 家),女包门店292 家(净开店2 家);(2)自营、代理、批发收入同比增长3%、5.1%、73.5%;(3)按产品,时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具收入同比增长3.6%、增长5.3%、下滑2%;(4)按地区及渠道,线下占比最高(49%)的华东地区收入增长5.9%,其余地区(除东北、华中、港澳台及亚洲其他地区)也均实现不同程度的正增长;线上业务同比增长19%,贡献整体收入的12.3%。

    财务概况:毛利率提升0.7ppt 至39.5%。自营、代理、批发毛利率提升0.4ppt、提升2.2ppt、下滑1.3ppt;珠宝首饰、黄金首饰、皮具毛利率提升2ppt、下滑2.2ppt、下滑0.1ppt。销售管理费用率增加1.7ppt 至26.2%。投资收益同比提升51.7%。

    发展趋势

    (1)公司预计1~3Q18 净利润同比增长0~20%至2.32~2.78 亿元,因主业维持增长同时投资收益提升。(2)公司时尚产业布局持续推进,期内全面收购思妍丽预案获通过,且其与台湾光泽医疗美学中心达成战略合作,设立合资公司开拓大陆医美市场;拉拉米独家代理的Recipe、Naris、Byphasse 等品牌销售额快速增长。

    盈利预测

    我们维持2018 年、2019 年盈利预测0.34 元、0.36 元不变。2018/19e每股净利润预计同比增长7.1%/6.3%。

    估值与建议

    公司当前股价对应2018/19 年18.6 倍/17.5 倍P/E。维持中性评级,因大陆珠宝市场消费情绪尚待复苏,下调目标价9%至7.15 元,对应2019 年20 倍P/E,隐含14%上行空间。公司持续完善时尚生活生态圈布局;但珠宝主业增长相对停滞。

    风险

    费用高企风险;并购整合不当风险。