金融街(000402)中报点评:规模扩张提速 自持物业稳步增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2018-08-30

1H18 归母净利润8.6 亿元,同比下降18.5%,符合预期

    金融街公布1H18 业绩:营业收入66.3 亿元,同比下降34%;归母净利润8.6 亿元,同比下降19%,对应每股盈利0.29 元。

    房地产结算项目偏少致收入降逾三成。公司期内房地产开发业务结算收入54 亿元,同比下降39%,主要由于上半年结算比例过低;结算毛利率39%,同比增长13 个百分点。随着下半年参与结算项目增加,预计全年业绩仍将实现10%~20%的同比增长。

    自持物业稳步扩张。期内公司资产管理业务实现收入11.7 亿元,同比增长10%,实现息税前利润6.4 亿元,同比增长9%,息税前利润率55%,较去年同期下降0.5 个百分点。

    净负债率持续走高,融资成本可控。因期内积极拿地扩张,期末净负债率较一季度末提升11 个百分点至188%;公司期内分别以5.06%和5.28%的成本发行两笔5 年期中期票据共融资33 亿元,并已申报额度为60 亿元的私募公司债补充在手现金,融资成本仍处于行业较低水平。

    发展趋势

    全年销售额有望达300 亿元。公司上半年实现签约销售额92 亿元,同比增长12%,其中住宅地产销售额同比增长42%至84 亿元。伴随下半年推货量大幅提升,预计全年销售额有望达300 亿,对应同比增速27%。

    积极增厚土储资源。公司期内权益拿地金额87 亿元,同比大幅增长95%,新增土储176 万平方米,对应货值436 亿元,平均拿地成本4940 元/平方米,仅占同期销售均价的20%。

    盈利预测

    我们维持18/19 年每股盈利预测1.15/1.32 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应6.1/5.3 倍18/19e 市盈率。维持推荐评级,下调目标价6%至人民币9.20 元(主要因杠杆持续走高,财务端风险提升),新目标价对应18/19e 年8.0/7.0 倍目标市盈率,对比当前股价有31%的上行空间。

    风险

    主要布局城市调控升级。