莱克电气(603355)半年报点评:中报再分红 盈利能力环比改善明显

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科/陈梦 日期:2018-08-29

一、事件概述

    公司于8 月27 日晚发布2018 年半年报:报告期内公司实现营收28.22 亿,同比增长9.32%;实现归母净利润2.04 亿,同比下降9.27%;实现基本每股收益0.51 元/股。拟以40100 万股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利20 元(含税)。

    二、分析与判断

    单季度收入增速放缓,下半年业绩增速有望转正

    2018 年Q2 单季度营收13.15 亿,同比+6.65%,增速较Q1(增速11.76%)有所放缓,归母净利润1.32 亿,同比+65.62%,增速较Q1(增速-50.10%)有明显改善,主要系受汇率损失、原料价格上涨导致基数低所致。考虑到基数原因以及公司在产品结构优化、内部降本等措施下,预计公司下半年业绩增速会有较快增长。

    自主品牌保持较好发展,收入占比逐渐提升

    公司内销与出口市场采用不同经营模式,其中内销为自主品牌销售为主,采用“代理+直营”模式,而出口则为ODM 自主研发制造贴牌销售。从公司收入结构上来看,公司出口收入占比逐年下降,2018 年上半年公司出口收入占比降至64%左右,较2017 年全年的67%下降3pct,表明公司自主品牌在国内市场有较好的发展。

    盈利能力同比下滑,但环比改善明显

    公司2018 年上半年毛利率同比下降5.11pct 至24.04%。期间费用率方面,公司管理费用率同比下降0.24pct 至7.8%,推广费用增加引起销售费用率同比增加0.12pct至6.59%,汇兑损失大幅减少带来财务费用率同比下降2.24pct 至-0.06%。综合影响下,公司上半年净利率同比下降1.47pct 至7.26%。环比来看,公司Q2 毛利率环比提升0.74pct 至24.44%,净利率环比提升5.22pct 至10.05%,我们认为在公司产品结构优化、针对汇兑方面采取措施等作用下,未来公司盈利水平有望逐步回升。

    三、盈利预测与投资建议

    我们认为公司自主品牌建设立足长远,有雄厚的技术积累,目前进入了快速增长期。随着行业普及率上升和公司市场份额、均价的上行,短期增长期待高,中长期成长为行业领先企业的概率大。传统主业出口方面,公司有望稳步增长,机会主要来来自均价提升和美国市场结构变化。短期看虽然由于汇率的影响业绩同比下滑,但不影响公司长期价值。我们预测公司2018-2020 年EPS 为1.37 元、2.13 元和2.65 元,对应PE 为19、12 和10 倍。给予推荐评级。

    四、风险提示:汇率波动风险;原材料价格大幅上涨风险;中美贸易摩擦加剧风险。