喜临门(603008)中报点评:自主品牌表现抢眼 全球化战略实现推进

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2018-08-29

核心观点:

    营收表现亮丽,销售费用率提升较快

    上半年公司实现营业收入18.44 亿元(YOY+55.6%),归母净利润1.23亿元(YOY+29.6%),扣非后归母净利润1.09 亿元(YOY+34.07%)。公司公告影视业务会计估计变更,一年内坏账计提比例从5%降至1%,上半年净利润调增2501 万元,剔除调整后上半年实现归母净利润9784 万元,同比增长3.2%。上半年毛利率同比降低1.2pct,主要受新并入沙发业务毛利率较低、原材料价格和汇率因素影响。上半年公司每月策划全国性营销活动导致销售费用率同比增长3 个百分点至16.5%。

    自主品牌业务高速增长,沙发业务成新助力

    分业务来看,上半年公司自主品牌业务/酒店工程业务/ODM(/OEM)业务/ 影视业务分别实现收入7.3/1.3/6.8/0.8 亿元, 分别同比增长50%/22%/34%/1.1%。M&D 沙发业务实现收入2.2 亿元,占总收入比达12.0%,为上半年收入一大助力。上半年公司喜临门门店新增280 多家合计超1700 家,“M&D”门店新增20 多家合计超300 家,渠道稳步拓展。

    投资建议和盈利预测

    看好公司(1)渠道持续拓展助力自主品牌高速发展;(2)连续三年中标恒大,尚品宅配、欧派等客户稳定合作,工程业务稳健前行;(3)以“夏图”和“M&D”高端品牌进军沙发市场,丰富产品矩阵,为新收入增长点;(4)设立海外子公司,全球化战略推进,同时预计能在一定程度上减少贸易风险;(5)子公司晟华影视董事增持显示信心,推出优质影视助力高增长。预计公司2018-2020 年营业收入为48.1、63.1、80.9 亿元,归母净利润为3.6、5.0、6.4 亿元(YoY+25.7%,38.9%,29.0%),当前市值对应2018 年17.3XPE,维持买入评级。

    风险提示

    房地产增速超预期下行;渠道扩展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑;M&D 沙发业务扩展受阻。