全志科技(300458)中报点评：中报业绩超预期 智能硬件增收更增利

本报告导读：

    公司半年报业绩超预期，创历史新高。Q3 业绩指引亦超市场预期，全年业绩已经迎来拐点，维持目标价31.68 元。

    投资要点：

    半年报及Q3业绩指引均超市场预期，目标价 31.68元。公司2018H1营收6.66 亿，同比增长48.44%，归母净利润7545 万元，同比增长4365%，超市场预期。同时公司Q1-Q3 指引净利润1.20~1.45 亿，亦超市场预期，全年业绩反转力度强于市场理解。维持预计2018-2020年营业收入分别为13.95、18.00、26.90 亿，归母净利润1.92、2.76、3.86 亿，维持“增持”评级，目标价31.68 元。

    智能硬件渗透率加速，为公司业绩反转最大推动力：Canalys 数据显示2018H1 全球智能音箱销量2580 万台左右，国内销量770 万台，其中谷歌、亚马逊、天猫、小米2018Q2 销量分别为543、412、297、205 万台。小米新款小爱mini 音响采用公司R16 系列芯片，按照美国智能音响H2/H1 数据（2.6）测算，保守预计仅小米小爱音响全年销量在500 万台以上，贡献收入1.5 亿左右。百度、腾讯、网易2018年都发布了公司首款智能音响，均采用公司R16 芯片。以智能音响为代表的智能硬件成为公司2018 年业绩反转的最大推动力。

    发布国内首款车规级SoC，明年看点在车载：公司2018 年6 月CESAsia 期间，发布针对数字座舱车规平台型处理器T7，是国内首款通过车规认证的平台型SoC 芯片，可满足信息娱乐系统、数字仪表、360 环视系统、ADAS、DMS、流媒体后视镜、云镜等需求。目前公司已进入凯迪拉克前装，未来前装车载认可打开后装车载市场。

    催化剂：国家出台支持半导体政策

    风险提示：下游智能硬件需求不足