易华录(300212)中报点评：业绩高增长 成长逻辑持续兑现

本报告导读：

    公司扣非归母净利润高增长，符合我们的预期，未来几年预计还将保持稳定高速的增长。中国公有云市场保持高景气度，公司有望分享行业高速成长的红利。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价38.13元。维持2018-2020年EPS预测为0.77/1.27/2.20 元，维持目标价为38.13 元，对应2018 年50 倍PE。

    扣非归母净利润高增长，符合我们的预期。公司2018 年上半年实现营收12.65 亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长36.54%；实现扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长42.38%。营收基本持平而扣非高增长，原因是公司上半年积极调整收入结构，主动收缩低毛利率业务和现金流较差的业务，预计未来随着数据湖收入占比的进一步提升，毛利率、现金流将明显改善。

    各行业版本D-BOX 发布，将带来显著增量收入。D-BOX 产品，作为数据湖缩小版，由超融合服务、光磁一体化存储及数据湖应用（HL-store）三大核心组成，一体机还提供了2600TB 的大容量光磁一体化存储空间。目前已经发布公安版D-BOX，在各地开始试用。此外，金融版、智慧园区版、应急处置版及物联网版D-BOX 产品都已经推出，未来将为公司带来显著增量收入。

    云计算发展迅速，公司将受益于行业发展的高景气度。作为数据基础设施服务提供商，易华录本身拥有蓝光存储的技术优势以及IDC资源，具备提供IaaS 服务的能力，未来将分享中国公有云市场高速成长的红利。

    风险提示：项目落地速度不及预期，PPP 项目政策风险