新天科技(300259)中报点评:主业稳健增长 物联网产品获突破

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:孔凌飞 日期:2018-08-29

2018 年上半年净利润增长63.02%, 符合预期,维持“买入”评级

    公司2018 年上半年实现营业收入3.19 亿元,同比增长35.92%,实现归母净利润5857.27 万元,同比增长63.02%,接近业绩预告上限,扣非后净利润为4865.07 万元,同比增长25.15%,符合我们预期。公司智慧水务、智慧农业节水、智能民用抄表系统、智能工商业流量计四大业务板块稳步发展,燃气表大客户拓展顺利,物联网智能表新产品加速推广。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.18、0.24、0.32 元,维持“买入”评级。

    主业稳健发展,毛利率稳中有升

    上半年公司智能水表业务实现收入1.33 亿元,同比增长16.23%;智能燃气表业务实现收入4557.37 万元,同比增长24.32%;智能电磁流量计业务实现收入8002.84 万元,同比增长408.94%。2018 年上半年各项业务毛利率稳中有升,智能水表业务毛利率上升3.25 个百分点至48.64%,智能燃气表毛利率上升1.71 个百分点至41.95%,智能电磁流量计毛利率上升4.08 个百分点至71.18%,盈利能力得到提升。存货较年初增长50.98%,主要为原材料采购增加所致。上半年扩产和采购使得经营性现金流同比降低630.52%,为-4801.74 万元。

    物联网智能表产品推广进度喜人

    上半年公司物联网智能表产品开发和推广获得多项突破。NB-IoT 物联网水表、NB-IoT 无磁水表、NB-IoT 智能燃气表通过华为兼容性测试,取得了华为技术认证书。公司NB-IoT 无线数据终端取得工信部《电信设备进网许可证》。公司与中国移动、中国联通、中国电信三大运营商进行NB-IoT 战略合作,深入布局NB-IoT 生态圈。公司NB-IoT 产品已在海南、河南、河北、山东、湖北、浙江、云南、银川、四川、内蒙、陕西等地开始试用。产品研发方面,NB-IoT 物联网抄表终端等产品已实现量产,多款新型NB-IoT 智能表也已经进入测试阶段。

    收购上海肯特剩余24.9997%股权,控制力提升

    2017 年5 月公司收购上海肯特75%的股权,获得智能电磁流量计和智能涡街流量计产品。收购后公司与上海肯特在销售渠道、采购与生产、技术研发、售后服务等方面协同效应良好,上半年公司继续收购了上海肯特24.9997%的股权,进一步增强了对上海肯特的控制力。公司智能电磁流量计业务主要来自上海肯特,肯特于2017 年6 月开始并表,基数较低导致该项业务高增速。

    维持“买入”评级

    2018 年上半年公司各项业务稳健发展,智慧水务龙头地位得到巩固,物联网智能表产品推进顺利。我们依然看好公司未来前景,维持盈利预测不变,预计2018-2020 年EPS 分别为0.18、0.24、0.32 元,参考可比公司2018年27 倍平均PE,考虑市场估值中枢下移,公司现金流转负,下调公司2018年目标PE 至25-27 倍,对应目标价4.50-4.86 元,维持“买入”评级。

    风险提示:智慧水务、智慧农业订单获取不及预期,燃气表放量进度低于预期。