百合花(603823)半年报点评:有机颜料大放光彩 持续增长可期

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:吴程浩 日期:2018-08-29

事件:

    公司发布2018年中报。上半年公司实现营收8.96亿元,同比增21.23%;归母净利8782.78万元,同比增50.74%。其中Q2实现营收5.09亿元,同比增33.7%;归母净利5067.8万元,同比增60.8%。

    投资要点:

    上半年有机颜料量价齐升,募投新增产能投产贡献新增利润

    作为规范性到位的龙头企业,上半年受益环保去产能,公司有机颜料实现量价齐升,累计销售13315.4吨,共6.74亿元,均价5.06万元/吨(2017年同期12852.9吨,共5.73亿元,均价4.46万元)。目前公司募投项目5000吨环保型有机颜料已经进入正常生产,完全满足未来日益增加的需求。

    行业格局逐渐修复,有机颜料价值回归

    基于有机颜料鲜艳的色光、较高的着色强度以及色谱齐全等特点,是不可缺少的着色剂,有机颜料产品具备相当的刚需属性,国内消费年复合增速保持3%~5%增长。目前公司国内市占率在8%~10%之间,随着国内环保不断趋严,污染重、能耗高的有机颜料企业将不断退出,规范化龙头优势企业将受益行业集中度的不断提升,公司的市场份额还有很大的提升空间。此外,有机颜料的毛利率依然处于低估水平,上半年公司综合毛利率为22.73%,而同期染料行业中龙头企业的毛利率依然维持在35%~40%,未来随着有机颜料行业的有效修复,其内在价值将得到修复,毛利率水平存在很大的提升空间。

    盈利预测及评级

    预计公司2018年~2020年EPS分别为0.71元、0.89元、1.08元,对应最新股价PE分别为21、17、14倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格及汇率波动幅度大;落后产能清退不及预期