ST船舶(600150)半年报点评:1H18扭亏为盈 静待主营业绩反转

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松/彭福宏 日期:2018-08-29

事件:ST船舶发布2018年半年报,18H1实现营收76.38亿元,同比下降10.53%,归属净利润2.03亿元。

    投资要点:

    1H18成功实现扭亏,但主营业务仍处于亏损状态

    公司1H18成功实现扭亏,归属净利润为2.03亿元。但资产处置、政府补助、计提减值转回等非经常性损益约为5.23亿元,扣非后净利润为-3.2亿元,公司的主营仍然处于亏损状态,上半年完工交付的船只为2016年初所签订单,主营业务亏损主要受原材料涨价等因素影响。三费方面,公司管理费用和去年同期持平,销售费用下降38.43%,财务费用由5.13亿元下降为0.71,同比下降86.05%。显示出公司实施债转股和资产剥离之后,财务压力大大缓解。

    船舶行业回暖趋势明显,行业集中度提升

    上半年,全国造船完工1886万载重吨,同比下降28.9%。承接新船订单2270万载重吨,同比增长97.2%。完工量低于新签订单量,上半年,据行业协会数据,我国造船完工量前10家企业集中度为67.9%,同比增长9.6%;新承接订单量前10家企业集中度为83.3%,同比增长9.9%,产业集中度进一步提高。

    供求关系边际改善,航运业和造船业有望进入良性复苏阶段

    供求关系改善主要有以下几个方面,一是运力供需逆转,BDI指数持续上涨。二是船舶去产能背景下,19年开始实施的多项环保国际公约将加速老旧船只淘汰,行业有望持续复苏。

    维持“强烈推荐”评级

    预计2018-2020年营收为163.7、196.8、236.9亿元;实现净利润3.82、4.96、6.82亿元。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    1)行业回暖不及预期;2)供给侧改革国际强约实施不及预期。