莱克电气(603355)中报点评：公司2018Q2毛利率及经营现金流改善

核心观点

    公司2018 上半年实现收入28.22 亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润2.04 亿元，同比下滑9.27%。公司2018Q2 实现收入13.15 亿元，同比增长6.65%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长65.62%。

    公司毛利率水平持续回升，净利率恢复至双位数，经营现金流良好，公司对可能的中美贸易摩擦影响有一定防范措施。公司2018Q2 毛利率达24.44%，连续3 个季度环比改善。受益于人民币贬值，公司2018Q2 净利率恢复至10.05%，达到近5 个季度最高。由于公司销售增长以及支付的税费减少，公司经营活动产生的现金流量净额达2.91 亿，持续改善至合理水平。报告期内，公司主营业务收入中外销收入占64%左右，出口占比较大，同时也有一定比例出口美国。关于美国对中国2000 亿美元征收10%的关税，首先10%征税对公司美国出口业务不会发生重大影响且实施时间及具体商品仍然未明确，同时客户也将根据自身情况争取向美国政府申请税收豁免；若美国对中国2000 亿美元征收税率从10%提高至25%，公司有可能会采取通过境外开设工厂的措施来应对。

    公司中报拟每10 股派息20 元。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020 年每股收益分别为1.39、1.98、2.82 元（原预测为1.72、2.46、3.46 元，调整原因为出口业务增速可能受到中美贸易摩擦影响），根据可比公司，我们给予公司2018 年26 倍PE 估值，对应目标价为36.14 元，维持增持评级。

    风险提示

    汇率大幅波动；

    中美贸易摩擦加剧；

    原材料价格维持高位；

    国内及全球吸尘器需求萎靡。