奥飞娱乐(002292)半年报点评：玩具及婴童业务未达预期

公司动态事项

    公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业收入13.95亿元，较上年同期下降21.58%；归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，较上年同期下降23.80%，每股EPS为0.08元。

    事项点评

    玩具婴童业务放缓，中期业绩同比下滑。

    公司上半年业绩增速放缓，主要原因是上半年国内玩具业务未达预期，同时受 TRU（玩具反斗城）破产对海外销售业绩的影响。玩具销售业务上半年收入6.95亿，同比下滑27.45%，婴童用品业务收入3.59亿，同比下滑26.62%，影视业务收入2.38亿，同比增长5.59%。IP方面，上半年上线的《超级飞侠4》不到半年时间累计点击量超过18亿次。截止至上半年末，《超级飞侠》系列全网累计点击量超过200亿次，其中上半年增量超过47亿次。《智趣羊学堂》系列动画片全网累计点击量超过12亿，《萌鸡小队》自上线以来一直保持较高的市场热度，截止至上半年末全网累计点击量超过32亿，日均增量超过1300万。空间娱乐业务方面，公司自2017年底布局新业务“奥飞欢乐世界”室内乐园，分别在“成都凯德”、“广州奥体”、“江门美吉特”开了三家自营店，其中“成都凯德”店、“广州奥体”店已开业超半年，运营成熟，目前均已实现正向现金流，“江门美吉特”店在2018年7月底开业，经营状态良好。项目储备方面，下半年公司储备项目较多，“睡衣小英雄”、“小猪佩奇”、“飓风战魂V”（陀螺）、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”等项目将陆续上市。

    依托精品IP，打造全产业链运营平台。

    公司目前已经积累并打造了众多知名IP，并构建了以IP为核心，集漫画、动画、授权、媒体、玩具、婴童、游戏、实景娱乐等业务的IP+全产业链运营平台。在K12领域，公司目前拥有数量众多、知名度广泛的动漫IP群，包括“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“萌鸡小队”，“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“巨神战击队”等知名IP。公司已完成了漫画、动画、电影等文化产业核心领域的布局，形成了单个IP以多元内容开发，进行多圈层粉丝积累的模式。未来将围绕“内容为王”、“数字化”、“国际化”和“科技化”的发展战略，进一步强化精品IP阵容，不断巩固和增强产业链壁垒。

    风险提示

    公司风险包括但不限于以下几点：IP开发周期长，精品产出率不确定的风险、竞争加剧风险等。

    投资建议

    未来六个月，维持“谨慎增持”评级。

    预计公司18、19 年实现EPS 为0.170、0.248 元，以8 月27 日收盘价6.97 元计算，动态PE 分别为40.96 倍和28.07 倍。WIND 传媒行业上市公司18 年预测市盈率中值为22.07 倍。公司的估值高于行业市盈率中值。

    短期玩具婴童业务面临一定压力，长期来看公司作为国内领先的IP+全产业链运营龙头企业，储备的众多知名IP 开发潜力可期，我们维持公司“谨慎增持”评级。