科达股份(600986)中报点评:数字营销主业营收内生增长111% 子公司协同效应持续释放

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李妍 日期:2018-08-29

事项:

    公司于8 月27 日晚间公告1H18 财报:

    (1)公司实现营业收入69.12 亿元(+83.32%YoY),归母净利润为3.84 亿元(+87.90%YoY),扣非后归母净利润为2.01 亿元(+15.13%YoY);

    ( 2) 公司数字营销主业实现营业收入66.16 亿元( +111.41%YoY, 占比95.72%),净利润贡献为2.88 亿元(+54.91%YoY,占比75.20%);

    (3)公司当期销售费用率、管理费用率分别为18.69%和36.23%,上年同期则为18.88%和38.75%。

    评论:

    数字营销板块内生增速显著,体系内协同效应持续释放。公司主营业务为数字营销,旗下拥有八大数字营销子品牌,主要服务于互联网、汽车、电商、快消、金融、游戏、旅游等行业,致力于成长为行业解决方案提供商及客户全方位业务服务商。首批收购的5 家数字营销子公司(派瑞威行、百孚思、华邑、同立传播、雨林木风) 内生式增长显著, 1H18 营收贡献为62.00 亿元(+104.62%YoY),净利润贡献为1.94 亿元(+23.57%YoY);另爱创天杰、数字一百、智阅网络于2017 年5 月起并表,1H18 营收贡献为5.22 亿元(+82.52%YoY),净利润贡献为0.85 亿元(+37.10%YoY)。综合来看,公司数字营销板块8 家子公司1H18 实现营收67.22 亿元(+102.69%YoY),净利润为2.79 亿元((+27.70%YoY)。通过扩大销售、打造一个科达、产品化等系列举措,公司未来数字营销业务有望延续强势增长态势。

    “客户多元化+媒体规模化+产品差异化”三驾马车齐驱,增强公司主业未来乐观预期。紧握头部媒体资源,整合中型优质媒体流量,并保持对新型媒体流量价值释放的探索,公司具备差异化的流量运营盈利能力。一方面,公司目前合作媒体基本涵盖国内所有头部媒体,长期保持与腾讯、今日头条等头部流量平台的核心营销合作伙伴关系,持续成为今日头条、搜狗、小米、OPPO、阿里文娱、爱奇艺、网易等头部媒体核心合作伙伴。另一方面,公司ADX 广告平台,整合优质中型媒体资源,充分挖掘中型媒体流量,为行业客户提供差异化流量需求补充。未来,公司围绕两步走发展战略,并将基于“客户多元化+媒体规模化+产品差异化”,持续加强数字营销主业的外在竞争力和内在增长力。

    盈利预测、估值及投资评级: 我们预计2018-2020 年公司实现归母净利润6.71/8.55/11.46 亿元(原预测2018-2020 年公司实现归母净利润6.29/8.02/9.64亿元),对应EPS 为0.51/0.64/0.86 元,以2018 年8 月28 日收盘价5.48 元为基,对应2018-2020 年PE分别为11/8/6 倍;考虑到公司整合营销能力突出,增长态势领先于行业平均,维持“推荐”评级。

    风险提示:子公司业务整合效果未达预期;市场竞争加剧;商誉减值风险。