幸福蓝海(300528)中报点评：“渠道+内容”双轮驱动 业绩增长强劲

事件描述

    公司发布2018 年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入9.60亿元，同比增长31.72%；实现归属于上市公司股东的净利润8636.70万元，同比增长31.96%；扣非后的净利润7752.67 万元，同比增长18.55%；基本每股收益0.23 元，同比增长27.78%。

    投资要点

    上半年业绩稳健增长，销售管理费用率持续降低2018 年上半年公司的精品影视剧和电影全产业链发展战略取得初步成效，营业收入同比增长了31.72%，电视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长，业绩高增长趋势强劲，符合预期。公司于2017 年12 月完成了对笛女传媒的收购，提升其精品剧的投资制作能力，上半年电视剧业务实现营收2.28 亿元，同比增长199.49%，《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目确认了收入，共有5 部主投、3 部跟投电视剧播出。收购笛女进一步增强公司的发行和销售能力，销售和管理费用率持续下降，同比分别下降了6.14pct、0.64pct，净利率较2017 年年报提升了2.14pct，盈利能力持续提升。

    电影全产业链布局初现成效

    公司旗下的幸福蓝海院线位列全国院线票房第十位，上半年新增加盟影城24 家，自有影城2 家，扩大院线规模提升放映业务收入，院线实现票房9.85 亿元，较去年同期增长19.77%，高于全国平均增长速度，使得院线发行和放映业务收入同比增长13.54%。另外公司稳步推进渠道带动内容战略，参与优质电影作品的投资和制作，上半年联合出品了电影《无问西东》，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等有序推进中，有望产生协同效应，业绩将保持稳健增长。

    盈利预测

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.48 元、0.57 元和0.63 元，公司作为区域院线龙头、精品影视剧制作商，电影电视剧齐发展，业绩弹性大，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期，投资的电影电视剧项目延迟上映