鞍钢股份(000898)中报点评:盈利高企 前景可期

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/赖福洋/邓轲 日期:2018-08-29

投资要点

    业绩概要:公司披露2018 年半年度报告,上半年实现营业收入468.82 亿元,同比增长20.02%;实现归属上市公司股东净利润34.99 亿元,同比增长91.94%;扣非后归属上市公司股东净利润为35.17 亿元,同比增长91.77%。报告期内EPS 为0.48 元,一二季度EPS 分别为0.22 元、0.26 元;

    吨钢数据:上半年公司生产铁1135 万吨、钢1184 万吨、钢材1074 万吨,同比分别增长6.3%、8.6%和5.1%。结合半年报数据折算吨钢售价4450 元、吨钢成本3708 元、吨钢毛利742 元,同比分别上升546 元、242 元和304 元;

    盈利环比改善趋势延续:虽然3 月份由于需求延后等因素钢价有所下滑,但二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,整体维持在高位区间。上半年公司吨钢毛利环比2017 年下半年增加75 元,从钢材细分品种来看,热轧薄板和中厚板毛利率分别环比增长0.87%和4.34%,冷轧薄板由于受下游汽车和家电行业增速下滑影响,毛利率环比下滑0.98%,对公司业绩有所拖累,整体盈利依然呈环比改善趋势。报告期内深入降成本继续推进,吨钢三项费用为245 元,环比降低28元,其中管理费用下降明显;研发费用为1.46 亿元,同比增长114.71%,主要系新产品试制费用增加;所得税费用为11.66 亿元,同比增长2968%,主要原因为以前年度确认的递延所得随资产转回增加8.72 亿元,以及计提当期所得税费用增加2.56 亿元;

    收购朝阳钢铁:2018 年7 月17 日公司董事会审批通过了《关于公司收购鞍山钢铁集团有限公司持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司100%股权的议案》,收购价格为59.04 亿元,该事项正在进行中尚需股东大会批准。朝阳钢铁目前拥有年产200 万吨精品板材生产线,2017 年利润总额为8.33 亿元。本次收购完成后,能有效减少同业竞争,公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展,将有助于提升公司的盈利能力;

    盈利有望维持高位:近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7 月以来钢价持续上涨。常州市近期开展的限产行动,尽管对产量影响有限,但限产区域延伸值得关注,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端持续宽松,财政政策转向积极,近期财政部要求加快专项债券发行和使用进度,推动基建增速有望企稳,整体需求延续性有望超预期。

    在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续;

    投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,盈利紧随行业基本面环比持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司全年盈利高增长值得期待。收购朝阳钢铁进行中,未来将有助于提升公司的盈利能力。预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.09 元、1.29 元及1.35 元,对应PE 分别为5.6X、4.7X 及4.5X,维持“增持”评级;

    风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。