天舟文化(300148):游戏出版双翼积极发展 多项储备后续亮点不断

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则/曾荣飞 日期:2018-08-29

核心观点

    (1) 公司聚焦泛娱乐、教育、文化三大板块,并以游戏和图书出版为主要营收来源。2018 年上半年公司实现收入4.05 亿元,同比增长11.66%;归母净利润1.37 亿元,同比增长24.05%;其中,收购海南奇遇股份带来的利得5100 万,政府补贴622 万;从具体细分业务来看,移动游戏收入为2.94 亿元,同比增长25.49%,占总收入比例72.55%,毛利率为48.41%,同比下降29.36%,主要由于代理游戏《青云诀》成本较高及营业收入增长所致;游戏板块中,子公司游爱网络合并净利润1.31 亿元,同比增长107.05%;图书出版和发行业务方面,营业收入1.11 亿元,同比下降13.52%,占收入比重的27.45%,毛利率为31.35%。

    (2) 游戏板块以买量为切入点,通过聚焦在MMO、SLG、卡牌、塔防等类别来增强研运能力。在自研方面,公司上半年推出《至尊大主宰》、《塔防西游记》,更新了《大秦之帝国崛起》、《末日围城》;在代理方面,所代理的《青云诀》月流水保持在1.2 亿以上,报告期内收入1.21 亿元,占游戏收入比重41.26%。其中Q1和Q2 付费用户分别为57.7 万和32.6 万,ARPU 值为703.37 元和694.51 元。后续《青云诀2》待版号审批通过后发行;此外,公司今年签约了《长生原》、《永恒龙骑》、《精灵争霸》等产品将后续上线。此外,公司新增了《寻秦记》等IP 资源。

    (3) 教育与图书亮点静待深挖。2018H1,天舟创客教育包括3D打印、智能编程、VR、机器人等多项热点项目,并为中小学建设创客实验室提供3D 教育硬件设备和配套服务。目前,公司与省内近十所中小学签订合作协议,而创客培训暑期期间接待3000+人。在出版方面,人民天舟率先出海,出版了《习近平思想基本问题解读》、《屠呦呦传》等四十余种图书的英语、法语、阿拉伯语版。7 月,中国少年儿童新闻出版总社已获批出资战略参股人民天舟;人民天舟还拟将收购新西兰著名童书品牌米莉茉莉儿童出版集团。天舟教育和出版出海均值得期待。