东风科技(600081)中报点评：1H18业绩表现稳健 收购东风电气完善新能源业务布局

1H18 业绩超过预期

    东风科技公布1H18 业绩：上半年实现收入31.99 亿，同比增长15.2%；实现归母净利0.99 亿，同比增长19.8%，对应每股盈利0.32 元。由于2Q 毛利环比改善，业绩略超我们此前预期。

    发展趋势

    业绩增长稳健，控费情况较好。2Q18 公司实现收入16.08 亿，同比增长10.6%，表现稳健；2Q 毛利率实现环比修复（+2.4ppt QoQ），达到17.0%，同比微降0.2ppt；2Q 销售费用率为2.3%，同比上升0.3ppt；管理费用率为8.4%，同比下降0.8ppt；财务费用率0.2%，同比下降0.1ppt。2Q 投资收益达1668 万，同比下滑33.1%；2Q公司实现归母净利0.50 亿，同比增长12.6%。

    商用车业务高景气；乘用车业务稳健增长。1H18 东科克诺尔技术营收和净利同比分别实现37.3%和95.0%的较快增长，贡献了主要业绩增量。乘用车业务方面，受益于东风系乘用车较好的销量表现，1H18 东风十堰延锋和东风延锋营收分别实现11.6%/22%的同比增长；此外，1H18 上海伟世通电子净利润同比也实现了20.1%的较快增长，未来公司有望拓展东风体系外的客户，实现市占率的进一步提升。

    新订单为业绩增长提供支撑，收购东风电气加强新能源业务布局。1H18 公司积极获取新订单，实际达成金额超8.78 亿，同比增长超77%，为后续增长提供支撑。此外，公司近期公告拟收购集团旗下东风电气100%股权，标的主营汽车电机和电器，交易完成后，公司在新能源电驱动系统的布局将得到进一步完善。

    盈利预测

    我们维持2018 年和2019 年盈利预测。

    估值与建议

    公司最新收盘价9.73 元，分别对应18/19 年20.9x 和19.9x P/E。维持中性，目标价由14.25 元下调19%至11.5 元，分别对应18/19年25/23.5 倍P/E，较当前股价有18.2%的上行空间。

    风险

    商用车市场下行；配套乘用车销量不振；新订单推进不顺利。